2021年医疗健康行业投资思路

  今天是大年三十,祝大家春节快乐!我们在去年底就提醒大家,牛年行情会提前启动,所以2021年的投资策略报告会上就提前和大家讲了今年的投资机会,我们也看到效果还不错。其中有一个同学和我讲,他去年底就布局了医疗行业的核心资产为主,今年才一个多月的收益达到了33%,其实这个收益已经非常好了。

     今天A股休息,但是港股继续交易,所以我们看到港股有两个公司表现不错,一个是平安好医生,涨幅达到20%多,另一个是康希诺生物(06185)上午10cm,下午有所回落。其实除了港股,美股的疫苗企业今年表现也是更好,诺瓦制药翻了3倍。由于医药板块春节前涨幅很多,并且大家都已经布局了核心资产,所以,今年春节我们就不讲股票池了,但可以和大家聊聊2021年医疗行业的投资思路。

说实话,在去年年初给大家讲医药行业免费股票池的时候 ,我们已经在抱怨医药股太贵了,但最后发现,2020年年底的时候,医药的核心资产更贵了。当然,我们不能说没有便宜的医药股,这些主要是受到坏消息影响:2020年四季度的医药健康带量采购和医保谈判的确带来了一些负面,但市场有人承压,就有人受益,且对于承压的企业,实际上也喜忧参半。比如恒瑞,君实,百济神州,信达生物,这些医药牛股在2020年就受益于PD-1。其实一些抗癌药物海外已经有类似的疗法,这些药十分昂贵,而国内的医药企业研发出来之后,急于获得销售渠道。现在医保谈判就是有这么一个好处,你不再需要去找医药销售渠道,尤其是好的药物,靶向药,你可以直接从医院渠道出货。这就是带起了销售量,同时压低了价格,批发不还打个折。对于那些承压的药物制造和医疗器械耗材的上市公司,如果可以通过研发找到重磅药物,有门槛,有需求的新药,其可以通过医保谈判去占领市场。但带量采购对于医药和耗材的正面影响可能是否有限,甚至没有。那是因为带量采购针对的是仿制药,仿制药有一定的竞争对手,竞争会让他们互相压低价格,虽然占领了对手的份额,但是利润减少。思考一个问题,如果这个市场总共需要1亿盒青霉素,那么通过带量采购能不能让青霉素的需求翻一倍?药物便宜了一定能略微促销药物,但药物需求是稳定的,尤其是医保类药物,你不可能出现庞大的需求改变。所以,1亿盒青霉素价格下降50%,在青霉素上面的总营收就打对折,毛利率也同样下降。你单独一个企业拎出来看,你会说这家企业通过带量采购换得市场份额,利好,但从整个宏观面来说,就是医药企业少赚钱,以贴补医药体系。当然,不仅仅是制药企业,国家层面也以医保为依托,贴补了一部分医保支出,从而使得老百姓看病方面的成本的确是有所下降。病人受益,医药公司收入减少,医保支出增加。

所以,我们不能说所有医药企业都受益于带量采购,这不客观,但是医保谈判的性质并不相同,所以我们可以预计,制药企业要通过更加积极的研发,来获得新药,因为新药是进行医保谈判,虽然折损了利润,但市面上竞争对手少,主动权掌握在制药公司,他们可以选择降低价格来换取专利期的药物收入。

而从长周期来看,带量采购也给仿制药企业带来了一些好处,这些好处可能是潜在的,在部分药物中的垄断地位,这种地位可能并非一蹴而就,3000个基本药物,交叉疗效很多,竞争无处不在,但是一部分药企获得了原材料制造上的一些规模优势,他们可以承受更低的价格,且低价的情况下,还会保持利润。

所以,我们今年说医药股,遵循一定的顺序,首先,CXO的企业一定是不错的,因为他们围绕药物研发,为研发服务,无论是合成制剂还是收集临床数据,然后是医疗服务,也就是私营医院上,这些医院由于带量采购降低了成本,但是在销售端,他们有较为灵活的收费体系。这里主要是牙科,眼科和医美三块。然后,是创新生物药的企业。生物药是现在医药研发的主流,其中以肿瘤靶向药为主,最后,我们提及没有受到影响的医疗器械行业内企业,提及受到影响,但总体因为有规模,有研发而能够保持优势的企业,所以我们认为2021年医药行业投资的几大方向:

首先是CXO行业仍然保持确定性增长,包括CRO和CMO/CDMO。

我们关注如下:药明康德,药明生物(港股)、凯莱英、康龙化成、昭衍新药、泰格医药。基本上和上一年没有变化,其中药明康德和凯莱英偏向于CDMO,而康龙化成和昭衍新药偏向于临床前CRO,泰格医药也是CRO。这几年CXO企业一个是行业高景气,很多医药企业转型需要研发服务,另一方面CXO正在纵向和横向发展,向一站式服务化发展。未来这个行业将持续保持高景气,由于知识产权的价值越来越高,相信未来还有更好的发展空间。另外,还可以关注一个当下比较冷门的,略带风险的科技股,成都先导,属于DNA编码化合物库,药物早期筛选的一家公司,虽然规模依然不大,需求主要来自国外,又因为2020年疫情,业绩表现不佳,但个人认为2021年可能还是有看点的。

其次是医疗服务行业持续复苏,主要是私营连锁医院。以及医疗服务相关。

关注如下:通策医疗、爱尔眼科、爱美客、奥美医疗、昊海生科。

前面两个是老面孔,基本年年提一次,后面的集中在医美。医美将是未来比较集中产生牛股的领域,其中昊海生科是玻尿酸,这类企业遵循头部原则,杀出规模,企业就会走上长期景气的康庄大道,根本停不下来。这部分能说的内容不多,这些企业本质也非常简单,就是利用网点增加对外扩张,同时,向横向的相关领域去探索,比如生育医疗。

第三,创新生物药和疫苗的大时代来临

关注如下:恒瑞医药,君实生物,百济神州,信达生物、智飞生物、康泰生物,康希诺生物。

化药和生物药正在分道扬镳,小分子化药研发难度正在增加,能合成的都合成了,不能合成的平均开发成本超过7亿美元。而生物药则方兴未艾,比如研究人体的各种细胞的免疫抗性,比如T细胞,巨噬细胞,白细胞等等,主要的方向,靶向抗癌药,升白药,广谱免疫疗法。2020年核心是PD-1。PD-1/L1其实是一种明确的T细胞免疫疗法,通过抑制癌细胞的反抗和促进T细胞的靶向抗癌因子释放。但在具体研发过程中,这种机制可以作用于身体各个部位。所以研发企业也只要寻找不同的细胞库就能成为一项货真价实的创新,国内有30家的PD-1相关研发项目,而A股和H股的恒瑞医药,君实生物,百济神州,信达生物这几家则研发比较靠前。其中恒瑞医药一药四种适应症,医保谈判成为大赢家。君实生物和百济神州未来也在增加适应症。在PD-1的赛道,看上去是比较拥挤的,研发企业比较多,但是针对的都是不同的细胞库,不同的肿瘤。所以,预期这波研发红利还会持续。

  新冠疫苗有可能成为人类 上的最大的药物单品。2月9日,强生公司CEO Alex Gorsky在接受CNBC采访时表示,未来几年人们料需每年接种新冠疫苗。“像打季节流感疫苗一样。”住院原因是,随着病毒传播,它也可能发生变异。”他接着称,每次发生变异时,疫情发展等于又打了另一个节点,因为它衍生出了另一个变体。抵抗这个病毒变种可能就需要不同的药物和疫苗了。目前包括南非与英国等全球数个地区已被报道有病毒变异的情况。英格兰公共卫生署周一(2月1日)发布最新技术论文称,研究人员已经发现,英国变异新冠病毒出现了一个名为E484K的新突变,可能会帮助病毒躲避人体免疫系统的攻击。而在疫苗上面,智飞生物依然是龙头,主要HPV九价如今依然接种需求庞大,康泰生物主要是看好肺炎疫苗,和未来的新冠疫苗康希诺生物可能首先获批上市,个人将他列上来的时候略有犹豫,有一定估值泡沫,但如果疫苗可用,基本也不用在乎估值问题。不过现阶段不确定性还是存在的,因为最先出来疫苗的康希诺,比国药、复星和科兴中维的都要慢。资本市场也是看结果的。

第四,是有规模,抗风险能力强的制药公司

关注如下:复星医药,石药集团,中国生物制药(正大天晴)。

我们在仿制药这方面没有找太多的股票,这些标的基本和去年一致,在仿制药的领域,当下格局开始稳定,部分找不到新药突破口,不能维系营收的企业,未来令人担忧,不是所有企业都能够活得很好。一般这类制药公司更加注重他的规模,每次集采,集采中标数量在前列的,一般就是可以参考的公司。上面这些企业,其本身已经达到一定规模,几乎每次都有一定的中标品种数量。所以,他们可能能够从仿制药跨越到创新药。

第五,是医疗器械企业

关注如下:迈瑞医疗,威高股份,山东药玻,南微医学,乐普医疗,爱博医疗,佰仁医疗,微创医疗。

医疗器械方面,护理系统迈瑞医疗这类受到影响较小,而医药耗材方面,比如威高和山东药玻则属于耗材,这些低值耗材本身不会需要带量采购,带量采购针对高值的医用耗材。南微医学,属于内镜,影响有限。

乐普医疗、爱博医疗受到了一定的负面影响,带量采购对他们伤害比较大,乐普医疗和微创医疗基本对标,但微创医疗在港股,心脏支架和人工晶体带量采购降价影响到他们,但是他们应该能够适应这些负面,对于这部分股票,等待带量采购对业绩负面过去,明天应该会更好。佰仁医疗,主要关注他的心脏瓣膜。

第六,IVD或者检测类

关注如下:华大基因,迪安诊断,明德生物,金域医学,安图生物。

其实这类企业没有太多诀窍,2020年他们崛起的共同原因是新冠病毒核酸检测,大量的检测需求促使他们风生水起。至于疫情如果结束后他们会怎么样?这还真不好说,因为业绩落差可能会比较大。

最后是互联网医疗

关注如下:京东健康,阿里健康,平安好医生,明源云等

以上多为港股标的,个人认为,现在我们谈商业,比如九州通也很好,但是医药物流的市场格局毕竟是小了点,顺丰也进入了医药冷链运输,有增长,但有限。要投资,就往头部走。过去医药数据没有打通,用户没有在线医疗的习惯,大家都很不放心。但是自从新冠疫情之后,个人认为,互联网医疗还是有颠覆医疗体系的可能性,尤其是当下有些医院比较死板,看病只开两天药,我为了个小病要去复查来回很麻烦,所以找个互联网医生续药还是不错的。所以,互联网医疗有崛起的可能性。

至于明源云,是医疗云计算大数据,能够利用医院数据为医生开发专家系统,也能提供临床数据。这种上市公司比较新颖,有嚼头。可惜也在港股。A股与互联网相关的,卫宁健康和创业惠康与互联网医疗有相关性,不过他们客户是于B端(医院),主要是智慧医院,并不是京东健康、阿里健康、平安好医生这种互联网医疗C端,从医疗改革方向上,国家医保按照病种付费的基础是医疗信息化,未来智慧医疗企业应当可以赚到钱,但不属于互联网医疗的C端。 

 综上,医疗股依然是我们在2021年关注的重点,由于医疗行业受到国家医保政策变化影响非常大,所以必须持续跟踪行业变化。所以今年我们凯恩斯公号会持续把精力放在这个领域进行持续跟踪,投资的内容会更加聚焦于医保免疫方向。

     

因,明日可期,

故,今生不弃。

承,时光怜惜,

谢,与您相遇!

愿时光不老,缘分不散!

愿往后余生,不负所愿!

愿一切美好,如期而至!

 

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