利欧股份，中小板个股，代码002131，流通盘34亿，总股本55.9亿，目前股价2.65，在所有个股里按照股价从低到高排行的话，位居第22位，可以说是非常低价了。一个流通盘不大业绩没有亏损的正常企业，为何股价如此低迷？按照我的分析，原因很简单：它的复权价格太高。别看它现在股价仅2.65元，按照从上市以来计算，其实际复权价目前是113.27元！想不到吧。
简单说是除权造成的，就是上市公司给股东送股配股或者派发股利，造成股本增加股价下跌。其中送股配股对股价影响最大，送股配股的数量越大，造成股价绝对值减少越多。但是，实际上公司的经营可能并没有变化。复权是啥意思？其实，复权来自于除权，除权后按照送配股数量往回计算，可以算出真实的价格，叫做复权。送配股后，股价在K线图上会出现跳空缺口，进行技术分析不方便。
所以很多行情软件有复权的功能，在里面找到“复权处理”的“后复权”，点击即可出现真实股价的K线图。很多时候，投资者就是被除权迷惑，看见股价低就买进，其实可能会上当。当然，还可以找出其它说明股价低迷的原因，但是我比较看重除权造成这点，仅供投资者参考。附图是利欧股份后复权的月K线图。大家可以研究一下我说的有无道理。
都是养猪商，为何温氏股份与牧原股份的股价走势差异巨大？
本文主要讨论温氏股份是否值得投资。创业板690家公司到2016年累计利润3500亿，而温氏股份一家的利润累计达到304亿，占了8%。2017年营收500多亿，2107年即使猪肉价格大幅度下降，依然有67亿的净利润，非常强大，市值高峰期曾经突破2000亿，现在市值跌去了差不多一半，这究竟是一家什么样的公司呢？现在适合投资吗？中国最大的养猪大佬们一 生猪养殖行业分析1 猪肉消费量西方人喜欢牛肉，但中国人喜欢吃猪肉，这个习惯可能未来不大可能会改变，这一点非常重要，因为这是一个企业市值增长的大前提。
那中国人有多喜欢吃猪肉呢？看数据。2015年中国人消费了大概5.7亿头猪，按照一头猪110公斤计算，总计消费572亿公斤猪肉，人均消费40.8公斤/年，一天吃3两猪肉。中国是世界第一大猪肉消费国，占全世界总量的50%，因为消费量巨大，国内还满足不了，所以还需要进口单位：万吨从上图可以看到，国产猪肉近四年变化不大，但是进口猪肉却在不断的增长。
因为消费量巨大，猪肉的价格还影响了CPI的走势，在物价中的影响力达到4.5%，是物价走势的标杆性产品，所以历来在控制物价的时候都会盯着猪肉价格的涨跌。2 行业现状中国养猪的主体是农民，最高峰达到88%，然后从2002年一路往下降，到了2013年散户养殖的比例已经降到了58%，而且还会继续降下去，朝着规模化，标准化养殖方向发展，因为这样更有竞争力。
这对行业内的龙头企业来说是好事，意味着还有很大的市场空间，可以蚕食散户的市场。规模化养殖是趋势具体数据对比可以看到，49头以下的散户养殖场高达4405万个，占比94%，而5000头以上的养殖场11930个，占比几乎可以忽略不计。这二个表格告诉我们，大规模养殖的市场空间是非常大。3 猪周期生猪养殖具有典型的周期性，这个周期一般在2-3年，周期包括二个过程：猪肉价格上涨和下跌，猪周期是一种典型的经济现象。
当肉价上涨，很多人开始去养猪，然后猪肉供应量增加，肉价开始下跌，养猪亏损，供应量又开始减少，基本上就是这样一个循环的过程。猪周期形成的原因是：a 猪的养殖周期固定，从繁育到出栏需要300天时间，中间无法退出。因为农民缺乏对市场信息的预测能力，他们是以现在的猪肉价格指导未来的养殖，价格上涨，农民盲目跟风，价格下跌，又恐慌性的退出，形成波动。
b 因为养殖的都是农民散户，规模化和标准化程度低，产量不稳定，但是猪肉的需求却一直是稳定的，所以无法满足需求。按照统计，猪肉上涨大约15个月，下跌大约23个月，总计38个月。在中国目前经历了7个猪周期，目前正在经历第八个。4 周期预测本轮猪周期是第八轮周期，生猪肉价格在2016年4月达到顶峰，然后开始下跌，至今已经下降了24个月，预期在2018年5-6月份会到达猪周期底部，然后价格开始爬升。
预测是基于概率，但并不会100%准确的如果这个预测是准确的，现在就是最好的投资时机。二 温氏股份分析1 基本情况温氏股份的主要业务有二大块，养猪和养鸡，营收占比分别为63%和31%。现在的市值是1153亿，之所以发展这么快，与他的商业模式分不开，他们首创了”公司 农户“的模式，公司承担育种，技术管理，销售，饲料生产等环节，而农民承担养殖。
这个模式对双方都有利，对于农民来说，自己只管养，不愁销路，而且有技术支持，风险比较低，对于公司来说，解决了扩张的速度和成本问题，把重资产运营变成了轻资产模式。目前有员工4.9万，在全国有239个控股公司，5.86万合作的农民家庭。2 经营业绩2017年公司销售1904.17万头猪，在全国的市场份额大概3.6%，同比增长11.18%，销售肉鸡8.2亿只，鸭子2626万只。
2017年营收营收556亿，同比下降6.23%，净利润：67.7亿，同比下降42.58%，营收下降不多，但是净利润却下降这么多，说明价格下跌了很多。净利润率：12.17%，而2016年的净利润率是19.7%，还是很高 销售毛利率：16.38%，2016年是28%，销售毛利率不高的原因除了肉价下降的影响，也是他的商业模式决定的，因为农户分走了一部分利润。
存货周转率：4.38次（2016年）比同行牧原股份的2.07次高出1倍多，这说明温氏的运营效率更好。每股收益：1.3元，2016年每股收益2.7元，同比下降一倍多。销售均价为14.98元/公斤，同比下降3.42元/公斤，同比下降18.58%，但相对牧原股份来说，温氏的价格算比较高的。养殖成本为12元/公斤，平均每一头盈利300元。
可以看到各方面的数据在都下降了，行情来了挡不住，行情跌下去也挡不住。ROE：2015年34.95 16年43.48 17年21.46%这个净资产收益率水平是很高的，说明公司的盈利能力很好，给100块钱，最高峰能给43块钱的回报，最低也有21块。2 财务状况货币资金7.7亿，这对于一个500多亿的企业来说还是不多的应收账款：2.53亿，占比0.45%，还算健康负债：143亿，负债率32%，还算健康所有者权益：304亿，平均每股所有者权益是6元，意思是说假如公司清算，每一股可以分给投资者6元钱。
2017年上半年投资收益2.55亿，主要是购买理财产品的短期收益公司管理费用同比增长8.53%，销售费用增长16%，这是因为在“公司 农户”的商业模式下，管理难度确实比直营模式大，但是与上一年相比并无变化。经营现金流： 企业自由现金流-3.8亿，股权自由现金流56亿。说明价格下降对公司的经营还是有很大的影响。
温氏股份上市2年多累积分红超过83亿，2015年每10股派5元，分红18.13亿，股息率1.33%，2016年分红65亿。3 业绩预计2018年产能将达到2300万头，净利润预计101亿，增长50 19年将达到2700万头，净利润预计120亿，增长18%每股收益：2017年1.3元2018年1.95元2019年2.31元4 激励因素2018年1月16日对公司董事，核心管理层和业务人才发布股权激励，以13.17元一股的价格发行10035万股，占股本的1.92%，解禁的条件为2018年销售增长不低于12%即2133万头，2019年销售增长30%即2475万头，2020年销售增长55%即2951万头，而且ROE需要比同行高3%。
这说明公司的管理层对公司还是非常的有信心，对投资者来说是一个很好的消息，因为毕竟管理层和员工拿真金白银买了股票，而且还有对赌条件，如果不是有信心是不会这样做的。5 未来发展一个店面一天营业额1万元为了平滑猪周期对公司经营业绩带来的巨大波动，也是为了增强公司的竞争力，温氏开始对下游产业布局，主要是二个动作：1 新建立佳丰生鲜项目，主要是屠宰禽类产品，可以达到5000万只以上，加工能力可以达到1.3亿只。
2 开始建立门店，直接面对消费者，计划建立3000家。根据证劵时报的消息，一个店日均销售额1万元，毛利润15%-20%，这一块将贡献100亿以上的营收。应该说这二个战略对公司的长远发展有重大影响，温氏股份把上游产业的优势延伸到下游，这是一个蓝海市场，未来公司的业绩会更稳定，对投资者来说业绩可预期。三 预期收益1 历史低位市盈率：17倍市净率：3.54倍处于5年来历史低位，应该说这是最好的投资时机2 因为是周期性股票，无法用一般的市盈率，格雷厄姆公司估值，只能按照猪周期结束后做常识性判断。
如果2018年能销售2300万头，净利润达到101亿，每股收益达到1.95元，还是17倍的估值，股价将达到33.15元，比今天的21.53元有11元的空间，投资回报率53%。如果在2019年每股净利润达到2.31元，以20倍市盈率卖出，46.2元，二年时间翻一倍，是非常理想的收益。四 小结：1 中国是猪肉消费大国，市场空间巨大，具备企业成长的基础2 养猪市场大部分是散户，但是他们在管理，成本，营销等方面不具备竞争优势，未来他们的市场将逐步被大型养殖场蚕食3 生猪养殖具有强烈的周期性，目前正处于第八个周期的谷底，预计在2018年的年中将结束周期，开始攀升。
4 在周期的影响下，温氏股份的经营业绩大幅度下滑，股价也大幅度下滑。但是公司的基本面并没有变化，而且温氏在行业内的龙头地位稳固，财务状况健康，未来战略清晰。温氏股份的投资逻辑非常简单，就是在周期底部股价大幅度下降的时候买入，等待周期上升再卖出。周期股不是不能买，关键是你是否看懂的，是否有耐心！期待你的点赞和评论！黑马财经圈——普通人的投资理财成长营。
