因此个人认为三只松鼠的崛起主要在于营销端。在进行了融资，业务到达了一定的量级以后，三只松鼠才开始完善供应链端的管理，并开始拓展线下门店。这也是为什么三只松鼠曾多次爆发食品安全问题，被安徽省食药监局罚款的原因，因为这并非公司的强项。因为公司的核心资产是品牌，产品的生产是外包加工为主，在没有成熟的食品质量监督体系的情况下，食品安全是很难确保不出问题的。
上市后的三只松鼠将何处何从要知道上市后的三只松鼠将要走向何方，我们要从其财务表报进行深入分析，了解其取得这样的业绩的主要收入来源，再结合市场环境进行分析。1、财务报表分析从公司近3年的财务报表，三只松鼠的营业收入已经开始出现了增速放缓的情况，这一点和休闲食品和坚果类产品的增速下滑密不可分，同时随着电商红利的消退，现在的营销成本开始出现了明显的上升，这也直接影响到了三只松鼠的扣非净利润。
从报表上看，三只松鼠的毛利率并不突出，2018年公司毛利率已经下降到了28.28%，同时净利率也进一步下降至4.34%，但是公司净资产收益率却依然超过了30%，3年的平均ROE更是高达42.88%，这个数字能在连续3年REO超过15%的A股中排到第6，可见其强悍的赚钱能力。根据杜邦分析法，我们可以知道，三只松鼠的赚钱能力主要是依靠较高的权益乘数（较高的资产负债率）和高周转实现的。
这里我选择了与三只松鼠相近的贵州茅台进行对比就能够一目了然。贵州茅台2018年的净资产收益率为34.94%，与三只松鼠的32.11%较为相近，但是贵州茅台25.69%的总资产收益率远高于三只松鼠的11.5%，但是三只松鼠的权益乘数（净资产率的倒数）2.79是贵州茅台的1.36的2倍，因为贵州茅台截止2018年底，其资产负债率仅为26.55%。
但上市以后，公司通过二级市场得到了接近6亿的资金，已经使得公司的资产负债率下降至45.68%，这会使得公司的净资产收益率被摊薄。而高周转则得益于公司电商平台的高效渠道。公司的产品主要通过线上渠道销售为主，根据其招股说明书的数据显示，2016-2018年，公司电商平台的营收占总主营业务收入的比重分别为95.46%、93.92%、86.67%，其中天猫营收的比重分别为72.44%、66.97%、57.26%，也就是说公司是过分依赖电商渠道的。
这也是为什么公司打算用募集资金去大力发展线下门店的原因，公司计划在2年内使用募集资金在全国布局100家门店。2、企业发展走向但是个人认为，三只松鼠将面临至少三方面的严峻挑战。第一，电商渠道越来越高的营销成本；第二，线下门店的拓展和管理，第三，食品安全问题；首当其冲的就是电商渠道的营销成本开始出现明显上升。
