宏大地产，宏大房产想干什么

编者按：本文来自“棱镜”（ID：lengjing_qqfinance），作者：李超，36氪经授权转载。

2018年是个历史“大年”。

这一年，正值改革开放40年周年。一个宏大却关系到社会民生的时代烙印，带给我们众多思考和前进动力；

这一年，宏观经济和各个行业都在发生显著变化，从金融行业去杠杆到资本市场大波动，从地产调控深水区到消费领域新格局，我们各个生活侧面也在随之调整；

这一年，互联网创业公司上演了一场集体IPO盛宴。这股新生力量正在成熟，改变着中国商业的生产力方式和生产关系结构；

临近岁末，同时处于这个信息泛滥但优质信息稀缺的时代，《棱镜》希望从金融业、资本市场，以及地产、消费、文娱等重点产业领域入手，复盘他们的这不平凡的一年。我们希望，这一叠历史底稿的作用不仅仅是总结过去，更重要的，是让我们砥砺前行于未来。

是为“2018这一年”系列第一篇。

不幸的股各有各的不幸

业绩爆发增长和业务充满想象的大牛股，既是价值投资者的天堂，也是趋势投资者的乐土，如同过去5年从80元/股一度飙升到近800元/股的贵州茅台（600519.SH），N年N倍的牛股神话总是让人津津乐道。

然而，进入2018年以来，众多去年还风生水起的所谓大牛股，却在集体陨落。腾讯《棱镜》根据wind数据统计发现，仅以2013年第一个交易日和2017年末最后一个交易日为起终点，终点股价相较起点股价5年间涨幅5倍以上的上市公司共有108家，其中1/3的公司股价在2018年初至今（截至12月19日）跌幅在50%以上；而如果将时间缩短为2015年初至2017年末，三年三倍股则总共有102只，其中有23只在2018年遭遇腰斩。

幸福的股都是相似的，不幸的股却各有各的不幸。这些于今年突然陨落的昔日牛股来自各行各业，包括环保、医药、大消费；腰斩理由五花八门，包括资金紧张、行业瓶颈、政策转换、估值重构；而等待他们的2019年也不尽相同，有的期待重生、有的万劫不复。

三聚环保（300072.SZ）、乐视网（300104.SZ）、华大基因（300676.SZ）、老板电器（002508.SZ），这些不久前还在市场上红极一时的资本宠儿，都在这份令人唏嘘的名单当中，其兴也勃、其亡也忽。

环保股至暗时刻

神雾环保（300156.SZ）和三聚环保去年还是A股两只备受追捧的大牛股，如今却成了让人避之不及的“问题股”。

2014年初，神雾环保股价还是3.5元/股左右，在随后的三年多时间里翻至十倍，2017年初一度触及37元/股。然而，从2018年开始，其股价开始了自由落体运动，如今只剩下4元/股，两次被腰斩；三聚环保则是从2013年初的2元/股左右，一路飙升到2017年巅峰时的33元/股，同样，其股价在2018年初便一跌不回头，如今只有10元/股左右。

2013年至2018年神雾环保周K线图。来源：腾讯自选股

过去几年，以上述环保“双雄”为代表的环保股们大都有着傲人的业绩。神雾环保在2013年还是巨亏1个多亿的“价值毁灭者”，但2014年大幅减亏后业绩迅速反转，在2015年和2016年，其营收同比分别增长91%和157%，扣除非经常性损益后净利润分别达到7000万元和6亿元，同比增幅分别达到200%和765%。

三聚环保有着同样剧情：2014年到2015年，营收分别为30亿元和57亿元，同比分别增长151%和89%；2016年营收同比增长208%飙升到175亿元，而这三年扣非后净利润则分别为4亿元、8亿元和16亿元，连续三年同比翻倍。

神雾环保和三聚环保的崛起，都与类ppp模式下订单合同的大幅增加密切相关，而在他们成为牛股的同时，“造假说”也从未停止，包括在关联交易、工程进度、应收款和现金流等方面均受到过外界质疑。

关于环保股商业模式和造假的争议至今未有定论，但现金流不佳下的资金链爆雷却着实在2018年被引发，最终让他们的牛股神话终止。

今年2月，神雾环保重组失败复牌，股价开始连续跌停，控股股东神雾集团满仓质押触及平仓线；3月，神雾集团所持上市公司股份被司法冻结，不仅包括与山西证券之间的股权质押问题，还包括了逾期未支付北京国资融资租赁股份有限公司融资租赁款2300万元，危机从资本层面蔓延到经营层面。

随后便是泥沙俱下。5月，神雾环保公告表示2017年与南京银行北京西坝河支行签订了授信额度1亿元的《人民币流动资金借款合同》，由于公司流动性趋紧，资金短缺，无法按时偿付贷款；同时，公司又被中机国能融资租赁有限公司起诉，拖欠设备金额本息2亿元；在此期间，神雾环保的董秘、证券事务代表、总经理等相继辞职。

到今年8月，神雾集团所持上市公司股份已全部被司法冻结，公司连续十二个月内累计诉讼和仲裁案件共计53起，涉案金额7亿元，包括招投标保合同纠纷、买卖合同纠纷、货运代理合同纠纷、工程施工合同纠纷、融资租赁合同纠纷、金融借款合同纠纷等各个环节。

根据企查查数据，神雾环保被法院强制执行42起，全部来自于今年下半年，涉及案件省份地区包括北京、广东、浙江、陕西、山西，11月其已被常州市武进区人民法院列为失信被执行企业，而在12月则多次被北京市昌平区人民法院列入失信名单。神雾环保在11月16日、12月3日和12月10日连续公告显示，其控股股东神雾集团所持股份已开始陆续被强制进行司法拍卖。

环保股业绩狂飙突进的神话正在幻灭。2018年前三季度，神雾环保营收同比下降96%，扣非净利润亏损2.5亿元，同比下降153%；三聚环保的日子好过一点，但营收和扣非净利润在前三季度也同比下降了26%和33%。他们业绩下滑主要原因，均包括资金短缺影响下在建重点工程项目的停工。

除神雾环保和三聚环保外，进入2018年以来，包括兴源环境（300266.SZ）、盾安环境（002011.SZ）、博天环境（603603.SH）、神雾节能（000820.SZ）等环保概念股，股价均在高位出现腰斩，他们陨落的原因，也均与资金链断裂相关。

仿制药大变局

所谓“喝酒吃药”，医药是国内最容易出现牛股的领域之一。但在2018年，行业逻辑却悄然变化，尤其是“带量采购”政策落地后对于仿制药企的冲击。

12月14日，为期一周的带量采购“4+7”试点城市拟中标结果公示结束，31个试点通用名药品中有25个品种拟中选，药价平均降幅达到50%以上，其中22个为仿制药，折价最高的恩替卡韦分散片中标价0.62元，降幅超过90%。

在降价幅度超过预期和采购数量低于预期的情况下，早在12月6日开始公布拟中标结果时，仿制药企股价就已经开始“先跌为敬”。

4+7城市带量采购拟中标结果及价格降幅。数据来源：上海阳光医药采购网、米内网、insight、平安证券研究所；截图来源：wind

例如在未中标的仿制药企中，乐普医疗（300003.SZ）连续三个跌停。过去几年，乐普医疗业绩保持稳定增长，股价由2013年最低时的4元/股左右，最高峰上涨到了2018年上半年的40元/股左右，典型的五年十倍股。但早在今年6月中标结果公布前，其股价就已经开始下跌，截至目前最新股价在21元/股左右，半年时间接近腰斩。

同样未中标的仿制药企恩华药业（002262.SZ），2008年上市后，由不足1元/股，到今年6月股价超过20元/股，拥有10年20倍傲人涨幅，但从今年年中开始下落，最新股价不足10元/股，也未能避免半年腰斩的命运。

即便中标的仿制药企，也在经受考验。例如华海药业（600521.SH）股价由2012年的不足4元/股一路上涨到今年年中接近33元/股，其厄贝沙坦片、厄贝沙坦氢氯噻嗪片、赖诺普利片、利培酮片、氯沙坦钾片、盐酸帕罗西汀片等6个品种拟中标本次集中采购，但降价幅度超预期下，却并未对其股价带来积极刺激，目前只徘徊在12元/股左右。

带量采购结果开始公示后，乐普医疗在随后的电话会议中表示，带量采购对公司不会造成致命影响，主要理由为公司主要销售渠道为药店OTC，以及带量采购在降低药价的同时也会减少中间经销环节的大量营销费用；而恩华药业则在投资者互动易上表示，带量采购可能会对公司未来发展带来一定影响，但公司会在后续加大非带量采购产品销售力度和创新产品的研发。

尽管药企普遍回应政策不会对公司造成致命影响，但市场反应却并非如此。除投资者直接在股价上“用脚投票”外，市场普遍认为，对缺乏创新能力的药企来说，带量采购引发的降价，将大幅压缩仿制药的毛利率空间和竞争格局，随着政策的进一步深化，未来这种影响还会继续放大。

有行业分析师对腾讯《棱镜》表示，带量采购对创新药负面影响不大，但对仿制药来说，失去“暴利”意味着估值体系的重构，仿制药新的逻辑尚未清晰，但对仿制药企来说，投资人肯定需要暂时避而远之。

曾经“批发”出大量牛股的仿制药板块，洗牌才刚刚开始。

牛股集体退下神坛

2018年，消费板块的家居行业也在经历重整。曾经红极一时的定制衣柜大牛股索菲亚（002572.SZ），股价从2012年的2元/股左右，最高上涨到去年下半年的超过40元/股，5年时间增长20倍。今年6月，索菲亚开始垂直下落，最新股价已不足20元/股。

从2012年开始，索菲亚营收和扣非净利润保持在年40%左右的增速，今年前三季度，同比增速仅为20%。家居龙头股索菲亚业绩增速出现放缓迹象，也映射出整个行业瓶颈期的到来：欧派家居（603833.SH）和尚品宅配（300616.SZ），股价也分别从年初的150元/股和103元/股左右，下降到了最新的70元/股和60元/股左右。

市场分析认为，“后地产周期”影响下市场规模的萎缩和开发商精装修房渗透率的提升，是整体定制家居行业下滑的催命手，精装房让行业公司之前针对个人消费者“2C”的预收款转变为了针对开发商“2B”的应收款。

同样身处“后地产周期”的老板电器也在2018年遭遇挫折，其从2013年初3元/股左右，长牛至今年年初超过50元/股，而最近一年的持续下跌，已让其最新股价停留在了20元/股左右。今年前三季度，老板电器营收和扣非利润增速分别为8%和3%，2017年这两项数据均在20%，而此前则一直维持在40%以上，增速下滑明显。

在被普通消费者熟知的品牌公司中，云南白药（000538.SZ）在2018年也是故事多多，其股价从2006年开始的不足1元/股，上涨到今年年中的接近120元/股，但最近半年时间股价下跌至目前的75元/股左右，除开此前“止血剂”风波外，实际上其业务也正在遭遇瓶颈。

2000年左右，云南白药依靠“气雾剂”在市场上崭露头角，而在2006年开始，又通过牙膏实现快速增长，进入2010年后，云南白药又提出“大健康”概念，品类由牙膏扩充到养元青在内的洗护用品，2013年至2017年，公司大健康产品占利润比例已从30%上升到50%，实际上已经成为一家日化公司。

尽管云南白药凭借高端定位和止血概念在牙膏市场上杀出一片天地，目前国内市场占有率仅次于黑人牙膏排在第二位，但也有业内人士对腾讯《棱镜》表示，经过十年的洗牌，家用牙膏市场目前竞争格局基本稳定，增量空间有限。2018年，云南白药提出回归药品的策略，同时混改进程加速，但新的增长点仍然需要等待。

这些只是今年陨落牛股的冰山一角，根据wind数据统计，仅以2013年初和2017年末股价计算，共有108只股票涨幅在500%以上，其中36只截至12月19日的收盘价较今年年初股价已经腰斩，而以2015年初和2017年末计算，股价涨幅超过300%的102只股票中，有23只在今年遭遇腰斩。

5年5倍的牛股中，信维通信（300136.SZ）、兴源环境、万丰奥威（002085.SZ）和三聚环保涨幅超过1000%，涨幅居前，而截至12月19日股价相较年初跌幅超过80%的则为乐视网和坚瑞沃能（300116.SZ），跌幅位居前二；3年3倍牛股中，华大基因涨幅959%排名第一，但截至12月19日股价相较年初跌幅达到74%。

按照上述指标上榜的牛股名单中，还包括华帝股份（002035.SZ）、三六零（601360.SH）、暴风集团（300431.SZ）等在今年给资本市场带来无数“吃瓜”故事的股票。

2019年的“牛熊”搏斗，又会有什么新的牛股诞生或者陨落的故事呢？

10月25日，经万向集团办公室负责人确认，第一代浙商的扛鼎人物鲁冠球，今天上午因病去世，享年72岁。

鲁冠球，出生于1945年，是中国改革年代最早的一批企业家之一，曾被称为商界“不倒翁”。其业界声望非常高，曾担任中国乡镇企业协会会长，浙江省企业联合会、企业家协会会长，是中共十三大、十四大代表和九届全国人大代表。

而其最为人所熟知的头衔，应该是万向集团掌门人。

从文革时期开始，打铁出身的鲁冠球，借助人民公社办农机厂（最早只是一个铁匠铺）开始个人创业，生产农业机械设备。一次偶然的机会，鲁冠球看到《人民日报》的一篇社论《国民经济要发展，交通运输是关键》，他判断中国将大力发展汽车业，决定砍掉其他项目，专攻万向节，1975年，农机厂正式更名为“萧山宁围公社万向节厂”，万向节是汽车传动轴和驱动轴的连接器，

正是从这个汽车重要零部件开始着手，万向开始第一次转型，也从此，正式开启了万向的第一次商业迭代。

此后的10年，万向经过快速发展，迅速成为全国最大的万向节生产企业。1992年，浙江万向集团公司挂牌成立。紧接着，

1994年1月，集团核心企业万向钱潮股份公司上市，成为全国第一家上市的乡镇企业，鲁冠球，也一时成为当时最受关注的民营企业家。

但这仅仅只是开始。

01

家族控股A股上市公司市值超过600亿元

在2000年之后，万向集团先后收购了美国舍勒公司、百年老店美国洛克福特公司、美国UAI公司，一举成为世界汽车零部件巨头。

2002年，万向集团营业收入突破百亿大关，高达118亿元。

2003年，作为万向集团当家人的鲁冠球登上首次发布的新财富富人榜，且自此之后，无论经济起伏，一直保持在榜单前列

目前，鲁冠球家族所控股、参股的A股上市公司多达6家，以今天（10月25日）收盘价计算，

其担任第一大股东的上市公司市值合计近600亿元

（表2）。

鲁冠球家族控制的上市公司中，旗舰企业为万向钱潮，当前市值324亿元，其中，万向集团控股占比超过55%。

此外，其家族还控制了顺发恒业、万向德农、承德露露三家上市公司，由此布局地产、饮料及农业；并通过万向资源成为航民股份第二大股东，航民股份当前的市值为78亿元，鲁冠球家族持股市值约为13亿元。

而万向集团在早期布局的一笔投资，目前有加速退出征兆。2005年6月，广汽集团联合万向集团等5家企业共同发起设立广汽股份，当时万向占总股本的3.99%，为广汽股份第二大股东；2012年3月，广汽集团在A股IPO，万向集团公司为其第三大股东，上市时持有其1.57亿股，占比2.44%，为其最大的民营股东，广汽上市后涨幅约2倍。目前，由鲁伟鼎直接控制的普星聚能股份公司接替万向集团获得了这部分股权，并已在2017年减持超过0.57亿股，按季度均价测算，预计回收现金15亿元，账面持股现值大约28亿元。

而这只是鲁冠球家族资产的一部分。

以万向节及其他汽车零部件起家的万向集团，目前已经发展成为横跨汽车、能源、房地产、金融、农业等产业的大型集团，而其中尤其值得一提的，应该是其近年主导的金融业务。

02

民营金融之"万向系"

目前万向系持股的金融机构数量只有7家，但却有4家是绝对控股，另外3家参股的也是拥有相当话语权。

万向系应是具有相当潜力走向全能型金融的民营资本集团，多年来，其在金融领域的耕耘都是步步为营、稳打稳扎，谋求全面发展，甚至不惜与泛海系一争高下，并夺走了民生人寿的实际控制权。

其实，万向系在金融业的征战，与其说是鲁冠球的主张，还不如说是鲁冠球在支持儿子鲁伟鼎四处征战。身为富二代的鲁伟鼎，将金融业作为自己的主战场。

始于金融业的边缘领域

早在1995年，万向集团即作为发起人之一参与设立了浙江天地期货，并且是持股21.34%的第二大股东。只是，天地期货成立几个月之后，万向集团旋即将所持股权转让了。那时的鲁冠球似乎还未意识到金融业的战略价值，在金融殿堂的门口瞄了一眼旋即离开了。天地期货后来落入同为浙商的新湖系黄伟手中，名称也变为新湖期货。

4年之后，鲁冠球折身再次回到金融业，目标仍然是期货。1999年9月，上海浦江期货的原股东将其所持股权，分别转让给上海万向投资70%，转让给深圳万向投资有限公司30%。万向系全资收购浦江期货之后，将其更名为万向期货，并持续对其增资。后万向期货的持股公司更名为通联资本及通联创业投资，万向期货也跟随更名为通联期货。如今通联期货又更名为通惠期货。

相较而言，期货业在中国的金融业大棋盘中相对处于边缘地位，2002年7月万向系所拥有的第二家金融机构——万向财务，虽是浙江省设立的第一家财务公司，但也依然处于金融业的边缘地位。

鲁冠球无疑是改革开放之后第一代民营企业家中的佼佼者，但万向系在金融领域的发力明显晚于同时代起步的其他民营资本集团。

几经拉锯控制民生人寿

2003年入股两家金融机构浙江省工商信托及民生人寿，标志着万向系进入了主流的金融业领域。

2003年4月，万向系参与陷入困境的浙江省工商信托的重组事项，万向控股以24.85%的持股比例成为第二大股东。2007年浙江省工商信托增资扩股，万向控股晋身为第一大股东。2012年4月，浙江省工商信托更名为万向信托，万向控股的持股比例高达76.5%。拿下万向信托，万向系成为浙商背景中唯一一个拥有信托牌照的民营资本。

相较于顺利入主万向信托，万向系拿下民生人寿的控制权则经历了多个回合的交锋。

民生人寿2003年成立伊始，发起股东多达21家，其中泛海系卢志强、万向系鲁冠球、希望系刘永好、海鑫钢铁李兆会等几大股东之间的持股很接近，特别是卢志强与鲁冠球，是持股14.45%的并列第一大股东。

万向系与泛海系对民生人寿的控制权都志在必得，为了强化自己的话语权，双方不仅皆参与民生人寿的数次增资，而且不约而同设法从其他小股东手中收购股份。到2007年底，万向系持有民生人寿股权达到17.09%，而泛海系则以16.96%的持股比例紧随其后。

2009年，万向系争取到了当时第三大股东海鑫钢铁李兆会的支持，后者向前者转让了1.43%的股权，万向系与泛海系的持股比例进一步拉开。而万向与海鑫两家同盟合计持股比例更是达到了32.52%，远高于泛海系的持股比例。

无奈之下，

泛海系干脆于2010年将所持股份全部转手，甚至其中一部分还是转让给了万向系，泛海系从此彻底退出民生人寿，万向系则以55%的持股比例成为民生人寿的绝对控股股东。

不能错过的浙商银行

2004年8月，全国第12家全国性股份制商业银行浙商银行宣告成立，这是在对浙江商业银行重组的基础上发起设立的股份制银行。错过了民生银行的万向系，显然不会再错过家门口的银行设立，万向控股以1.55亿元的出资额持股10.34%，成为三家并列第一大股东之一（1家国企、2家民企）。

此后，浙商银行于2007年、2009年、2010年经历了三次增资扩股，其总股本从设立时的15亿股增加至100亿股。浙商银行的三次增资扩股，其价格也是水涨船高，2007年增发价格1.21元/股，2009年增发价格1.59元/股，2010年1.67元/股，但万向系皆概无例外参与了等比例增资，所以保持着10.34%持股比例。

据此计算，万向系为所持有的10.34亿股浙商银行股票，投入的资金总额约为15.46亿元。

2015年，浙商银行实施新一轮增资扩股，价格为2.88元/股。万向系旗下的民生人寿增持3.12亿股，耗资8.99亿元。此轮增资之后，万向系合计持有浙商银行13.47亿股，持股比例为9.28%。2016年4月，浙商银行于港股实现IPO，万向系的持股比例降低至7.5%。

目前，万向系为浙商银行并列第二大股东，第一大股东为国资背景的浙江省财务开发公司（14.79%）。

浙商银行2012年年报显示，鲁伟鼎代表万向系出任该行监事会主席，2015年改派于建强任该行监事会主席。

曾经错过的金融牌照

万向系的金融版图中，目前独缺证券牌照。实际上，万向系在2004年曾经收购过一家证券公司——天和证券，而且是绝对控股。

但由鲁伟鼎出任董事长的天和证券在2006年发生代客理财亏损6亿元事件，这个亏损额甚至超过了天和证券的净资产。

天和证券被迫进入破产重组，最终由浙江省财政厅系统的财通证券吸收合并。万向集团等老股东以零价格转让其所持股权，财通证券吸收合并天和证券之后，承担天和证券的一切债权、债务关系，天和证券随即注销。

万向系失去一块对于民营资本来说稀缺的金融牌照，不得不说是一个战略损失。

此外，2007年万向系麾下的浙江工商信托还参与了博时基金48%股权的竞拍，如果顺利拿下，将成为博时基金的控股股东。遗憾的是，万向系铩羽而归，由招商证券以63亿元的天价摘走（当时招商证券原本就是博时基金的第二大股东，持股25%）。直到3年之后，其旗下通联资本参与发起设立浙商基金，并成为四大股东之一，这个遗憾才算部分弥补。

更早以前的2003年，万向系曾计划西进入川，控股正在重组的华锋信托。当时四川省属的原三家信托公司——四川省信托投资公司、四川省国际信托投资公司、四川省建设信托投资公司，计划合并重组设立为四川华锋信托，注册资本为5.5亿元。

万向系意欲投入3亿元拿下51%的控股权，但最终未能成功，重组事宜也搁浅。后来未能诞生的华锋信托变成了四川信托，并由蜀地宏达系的刘沧龙最终入主。

03

谁来继承百亿帝国？

鲁冠球有一个儿子，三个女儿。1971年出生的鲁伟鼎，是鲁冠球唯一的儿子，也被视为万向集团的继承者。

如今鲁冠球驾鹤西去，谁将会成为百亿帝国的传承者？

综合各家万向系上市公司的2016年年报，

鲁冠球目前持有万向集团80%股权，并通过万向集团控制万向钱潮、顺发恒业；同时，鲁冠球持有万向三农集团95%股权，其子鲁伟鼎持股5%，而万向三农则实际控制万向德农、承德露露两家上市公司，可见主要控股平台万向集团、万向三农集团的控股权尚未完成传承。

鲁伟鼎在家族控制的上市公司中，并未担任任何职务

而管大源，是从杭州万向节总厂开始，跟着鲁冠球一路打江山的老将，历任杭州万向节总厂统计员、计划员、科员，万向集团公司总经理助理等职务。万向钱潮上市后，管大源出任董秘职务。早在1994年，为了表彰管大源在万向钱潮上市过程中所做贡献，鲁冠球就曾拿出10万元现金，重奖了管大源。

管大源目前的角色，可能更多是辅佐“少主”鲁伟鼎。

对儿子鲁伟鼎，鲁冠球似乎一直以“磨砺”为主。

据报道，鲁伟鼎中学酷爱飙车，是个激情又叛逆的摩托小子，鲁冠球将其送到新加坡学习企业管理，半年后鲁伟鼎回国，鲁冠球就每天把他带在身边一起上下班，手把手教他如何处理企业的各种事务。

1994年就出任万向集团总裁的鲁伟鼎，仅仅只有23岁，同年，万向钱潮上市。

而前文所说到的庞大金融帝国背后的主导者，就是鲁伟鼎。

善于经营人脉的鲁伟鼎，还跟马云、冯根生、沈国军、宋卫平、陈天桥、郭广昌、丁磊7位浙商一道，组建了顶级会所——江南会。

鲁伟鼎和马云还有不少交集。2009年10月，华谊兄弟上市时，鲁伟鼎和马云、江南春、虞锋等人一同成为其原始股股东。其中，鲁伟鼎持股590.4万股，为第四大股东。颇有持股耐心的鲁伟鼎，目前仍为华谊第七大股东，持有华谊2798.8万股，账面现值2.5亿元。

如今鲁伟鼎的商业才能已得到认可，但论及全面接班，似乎一直差那么一步。

鲁冠球曾明确表态：“

对于接班人，我现在推我儿子，如果将来有能力超过我儿子的优秀人员出来，只要能够把企业搞得更好，能够为农民多增加收入，为农村富裕做出贡献的，我可能会要调一个，这个是可以改变的。

”

而当今，除三女婿倪频外，鲁冠球的女儿和女婿信息甚少公开，只知道

大女儿女婿参与筹办了万向北京公司，二女婿韩又鸿是万向集团上海公司总裁，同时负责新加坡公司，而鲁冠球的小女婿、万向美国公司总裁倪频是其中最知名的一位，曾经被视为最有可能挑战鲁伟鼎继承地位的人选，其以总裁身份在美国公司完成30多个海外并购

随后，

鲁伟鼎主导的金融板块日渐成为万向的主营之一，而倪频也逐渐淡出视野。

但随着鲁冠球离世，万向系的股权与管理权传承已迫在眉睫，其将如何完成？或许还有待观察。

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编者按：本文来自微信公众号“车车西”（ID：chedongxi），作者：智东西，36氪经授权转载。

轰轰烈烈的新造车运动，最终迎来了地产资本的强势入局。

万达、宝能、华夏幸福、碧桂园、恒大。这些在中国地产界有名有姓乃至位列行业头名的企业，如今悉数在新能源车产业中耕耘。

6月26日恒大成为贾跃亭新造车公司FF最大股东，在吃瓜群众看来，这是一次某“失信人”再被接盘的八卦。但在车东西看来，这是一个标志：房市放缓，新能源车市上行。一个“建房不如造车”的时代，正在来临。

房市车市 政策下的此起彼伏

“棚改货币化激发的2017年大概是中国房地产大增长时代的最后一幕了。”日前，棚改货币化安置政策即将改革、审批权力将收紧的风声一出，中国地产股一片哀嚎。而在朋友圈，一位长期跟踪地产股的分析师这样说道。

2017年，棚改货币化政策使得三四线城市房市去库存步入了高潮，海量资金涌入几无限制政策的三四线房市，带动常年在各种限购政策下发展的房地产企业再度起飞。其中最大的收益者碧桂园，更是一跃成为全国销售额最大地产商，全年销售额超过5500亿，股价从不足5元一度冲至18.8元。恒大销售额也一度突破5000亿元。

然而，棚改货币化安置退潮的传言传开后，碧桂园股价三天跌去20%。恒大股价也在两天时间跌了10%。

严格限购、以租代售试点、“房子是用来住的，不是用来炒的”削平了地产商在一二线城市的想象力，棚改政策变化则进一步打击了他们在三四线的未来成长空间。地产商们原来因为政策而飘高的增长天花板，现在又被政策摁了下来。

万科董事会主席郁亮此前便已经说过：“我们的行业暴利时代结束了，房价单边快速上涨的时代结束了，中国房地产市场住宅市场的全面短缺时代也已经结束了。我们再指望毛利大幅度提高是不现实的。”

棚改货币化安置的政策带来的短暂繁荣，更像是中国地产高增长时代的回光返照。

与此同时，汽车市场尤其是新能源车市场，却在以50%的复合年增长率飞速扩张。2017年，中国新能源车销量达到73万辆，消化全球一半左右的新能源车推广量。

的确，在过去的一年中，《促进汽车动力电池产业发展行动方案》《智能网联汽车道路测试管理规范》《汽车产业投资管理规定》等一批与智能新能源车相关的文件出台，中国政府用政策不断让未来的“智能电动车”产业轮廓愈发明晰。

知乎上大V“冷哲”曾经分析过，汽车行业的发展不仅将带动整个先进制造业，还能为一个国家输出最优秀的管理人才。如果说航天发动机是一个国家在产品上的工业之花，那么汽车产业就是一个国家在产业上的工业之花。

政策不断降壁垒、抬前景，给了资本从其他行业流向新能源车极大的势能。据媒体报道，2017年全国新能源投资总额达到4500亿。其中势能最大的，必然是捆住了海量流动性的地产资本。

进入增长平缓期的地产资本流入尚在增长爆发期的新能源车制造业，只是时间问题。

地产商多元化业务曾吃瘪

其实，在用房地产完成了资本积累，地产又长期受限的情况下，睿智的地产大佬们早就开启了多元化经营的道路。

然而他们又不约而同地在这一道路上，受过锤。

2013年，恒大涉足快消，当年8月，4块一瓶的恒大冰泉问世。次年，恒大又进军粮油、乳业，希望将快消打造为恒大的另一个重点业务。

然而，业务以年为周期的恒大似乎对短周期的快消水土不服，至2015年，恒大冰泉累计亏损40亿元。在粮油乳业上，恒大的成绩也不好看。2016年8月，恒大将上述三个业务出售，作价27亿元。

恒大是幸运的，相对于其体量，在快消上的失败只相当于踏错一步便将脚收回。而有些地产公司是豁出半条命狂奔至中途才被告知，姿势不对。

2017年6月，银监会点名万达，要求各银行排查万达的各项风险。此前，万达已经在以文创为主的多元化道路上行走多年，并且积极通过海外并购的方式先后收购AMC、传奇影业等公司。在万达在为其电影帝国大力张罗时，不幸赶上了2017年防范金融风险中“守住国家外汇储备”这条红线。6月22日消息传出后，万达电影（万达整体集团并未上市）旋即跌停，并从2017年7月初开始停牌。

在被点名后，万达一边忙着对各种“股债双杀”的传闻进行“辟谣”，一方面极速开展资产抛售工作，7月11日向融创、富力抛售了638亿酒店文旅资产，同时抛售在伦敦等地的资产。2018年1、2月，万达又相继向腾讯、京东、阿里等分别出售了价值340亿的万达商业股份和价值77亿的万达电影股份。

万达向融创、富力抛售资产

不到一年时间，万达回笼1000亿资金。在今年1月的万达年会上，王健林称2017年的万达“经历了风波，承受了磨难。”还特别提到万达“国内资产占比93%，国外资产占比7%。”只不过，万达电影停牌至今，也未能完成重组。

当然，在资产增值之路上被监管层点名的，也不只是万达而已，还有宝能。

潮汕商人姚振华、姚建辉两兄弟创立起来的宝能，在地产起家后又成功进入保险行业，旗下前海人寿以万能险立业，管理资产额度在数年内增值了数十倍。然而，宝能先后试图通过前海人寿以险资加杠杆举牌万科、格力这两家人民群众及领导干部都热切关注的民族企业，却成功地吸引了监管层的关注。

姚振华

2016年12月3日，格力发公告表示前海人寿正大举买入3日后，证监会主席刘士余在中国证券投资基金业协会第二届会员代表大会上发声：“希望资产管理人，不当奢淫无度的土豪、不做兴风作浪的妖精、不做坑民害民的害人精。”、“挑战刑法将开启牢狱大门”。

2日后，保监会发函要求宝能旗下前海人寿停止开展万能险新业务，并派驻检查组进驻公司。

2017年2月，保监会宣布对前海人寿的处罚，董事长姚振华席位被撤销，并且被逐出保险业，期限十年。在这以后，宝能在资本市场上的动作文明了许多。

另外，同万达一道被银监会点名的，还有在奇瑞卖身案中若隐若现的复星，同样，这也是一家以地产为重要业务的大集团。

接过新造车的第二棒

出海及金融化两大资产快速增长手段都被钳制住，小打小闹的行业又不见成长为新的支柱，房地产行业本身的天花板也即将见顶，地产资本们需要寻找一个就在眼前、能够承接起海量资本、回报周期又不会拖死自身的新兴行业，而新能源车制造及其相关产业，无疑是那个“被选召者”。

“在中 国 制造2025划定的十大领域中，新能源车的前景与发展路线是最明确的，也是国家推动力度最大、配套政策最全的产业。”一位参与过某新造车企业融资的投资人告诉车东西。

然而地产资本们想明白要造车时，这个牌桌上已经围满了玩家，其中标签最亮的，是互联网资本，或者更准确地说，是BAT以及同他们一起成长的风投。

毫无疑问，助推中国新造车势力走向第一波高潮的， 是互联网资本以及和中国互联网穿一条裤子长大的风投们。

最先于2014年拉开新造车序幕的游侠汽车创始人黄修源是程序员出身；而跟腾讯、京东打得火热的蔚来，归属于阿里阵营的小鹏，或者是百度领投的威马，这三家造车进度与关注度都靠前的新造车势力，背后都站着互联网的“贵人”。最早涉足造车投资的腾讯，在2015年就联合富士康等成立了和谐富腾汽车产业基金，日后裂变为拜腾以及爱驰。

ES 8上市发布

互联网科技公司对新技术趋势的天生敏感以及掌握信息渠道的优势，让他们在造车浪潮中抢占了先发的位置。其中的逻辑很简单，国内这波新造车运动的起源——特斯拉，就是互联网造车出身，以整车OTA的思维颠覆了人们对传统汽车的认知。步入移动互联网下半场的BAT，无一不渴望参与缔造中国的特斯拉，从而掌握下一波智能移动终端。

以快著称的互联网想让本行业唯快不破、头部玩家通吃的定律在新造车竞赛中再度上演。当蔚来、威马、小鹏各自收获高额融资后，多家投资机构的研报开始这样表述：“新造车领域投资的头部聚集效应明显，将对晚进入行业的公司生存空间形成挤压。”

到地产商公开表示要造车时，时间已经来到了2016年末。这一年12月，王健林为老朋友董明珠看上的新能源客车制造商珠海银隆掏出5亿元，相信董小姐的“判断不会错”。此时，地产资本正式介入造车才算有了一个开头。地产资本支持的新造车们，逐渐成为新的派别。

而上述发布研报的机构，显然没有预想到，“晚进入行业”的地产资本，会对新造车如此寄予厚望。王健林投向董明珠银隆的那一点5亿小钱，真的只是地产商们拿出的最小额度投资。

在万达之后，华夏幸福、碧桂园、宝能、恒大前赴后继，地产资本将成为推动新造车投资迎来第二波高潮的决定性力量。

地产商特色造车法

在地产资本新造车中，行动得较早、花样最多、最有产业协同概念的，是华夏幸福。

2016年8月，被称为华夏幸福掌门人王文学“子弟兵”的知合系，以知合资本为主体，成立了知合出行。当年11月，知合出行参股国内知名汽车设计公司长城华冠。当时，长城华冠旗下的新造车公司前途汽车，已经获得纯电动车造车资质，拿出了纯电跑车前途K50。

一年之后，知合出行补位定位从低到高的新造车企业合众新能源，以12.5亿元获得后者超过50%的股权，有了一家真正属于自己的新造车企业。但知合出行的目标不仅仅是造车，“生态”与“闭环”等互联网惯用的概念，被这家地产资本背景的操盘公司也是信手拈来。组合一番可得，华夏幸福要通过新造车这波浪潮实现的，是一个出行生态闭环。

在其他时间里，知合出行投资自动驾驶领域易航智能、驭势科技、禾多科技，领投分时租赁领域的巴歌出行、 Ponycar、小二租车，并且自行孵化了番茄出行。其中番茄出行主要在华夏幸福的大本营——河北运营。

这一套出行生态的逻辑是——合众新能源生产的整车可提供给PonyCar马上用车、番茄出行、巴歌出行等兄弟公司，而这些出行服务公司的运营大数据，还能反过来用于驭势科技等自动驾驶技术方案商的算法升级，最终这些自动驾驶能力又可以返回到合众新能源生产的车辆上。

在今年，这套生态的化学反应第一次显现： 6月1日，合众新能源在北京发布品牌——哪吒汽车，表示首款车型将于今年7月份亮相。而在5月10日，知合出行投资的四家分时租赁公司与合众新能源签下总计2万台的新能源车订单，蕃茄出行、巴歌出行、小二租车及PonyCar四家分时租赁公司将在2019年向合众新能源分别采购10000台、2000台、3000台、5000台”哪吒汽车“。在许多新造车企业还在找目标受众时，合众新能源的车就已经卖出了两万台。

而知情人士告诉车东西，华夏幸福的产业协同不仅仅是出行生态内部。由于华夏幸福以产业地产见强，自有汽车产业园+自有新能源车企的模式，可能会成为华夏幸福下一个重要动作。2016年6月,华夏幸福与上海瑞珑汽车科技股份有限公司一道，在溧水产业新城打造新能源汽车产业基地。集聚了比亚迪、南京金龙、长安汽车、瑞珑汽车及其零部件企业80多家。

如果能够跑通，那么日后华夏幸福新能源车产业园+合众新能源生产基地的模式便可以四处开花。

无独有偶，在新能源汽车产业园上布局的，还有碧桂园。

一位要求匿名的房地产行业分析师向车东西表示，碧桂园由于深耕三四线城市地产开发，在此前的三四线城市去库存中受益最大，也在2017年一跃成为总销售额最高的地产公司，但棚改货币化改革政策变动、三四线去库存逐渐完成后，碧桂园的业绩所面临的挑战也将最大。

在这种情况下，碧桂园进军自己此前并未涉足的新能源汽车产业地产，显得尤为重要。2017年10月，碧桂园在广东顺德以6.4亿元拿下11.8万平米的两块用地，而这两块地属于“定向开发”——只能用于建设新能源汽车产业为主的科技小镇。项目预计的固定投资总额，预计为25亿元。

当时的文件显示，这两块竞得人须在3个月内，引进产业创新联盟会员企业至少5家新能源汽车相关企业，以及至少1家由动力锂离子电池企业，从事新能源汽车电池研发相关业务。

此外，还要求竞得人1个月内提供1个新能源汽车产业方向的院士工作站，以及1个世界500强企业博士后科研工作站的入驻确认书。48个月内引进包括新能源汽车相关产业方向的项目并全部营业。

今年1月，这个汽车小镇项目正式启动，二十余家新能源车产业链企业入驻。碧桂园集团董事局主席杨国强亲自到场站台。其重视程度可见一斑。

然而，要说重视新能源汽车产业带来的机会，地产商中没有任何一家比得上宝能。

2017年3月，保监会处罚前海人寿和姚振华的话音刚刚落地，姚振华喊出“脱虚入实”，宝能汽车有限公司成立。前海人寿监事会主席、姚振华的老部下、宝能潮汕帮中的“自己人”陈琳，是这家新公司的法人。

3个月后，宝能汽车被曝正在与奇瑞接触，就收购奇瑞旗下汽车品牌观致进行协商。

令人惊奇的是，宝能在造车方面尚且“一无所有”之时，先后在2017年10月、11月和杭州富阳区政府、昆明市政府先后签订30万、50万辆年产能的新能源车产业园建设协议。

事实证明，宝能显然早已成竹在胸。12月21日，宝能以65亿元的价格收购观致51%股权。

2017年12月以及今年3月，宝能在广州和西安单期规划年产能50万辆的产业园先后开工。其中，广州与西安的产业园计划投资分别为300亿元与400亿元，在杭州富阳的项目计划投资为140亿元，而与昆明政府的协议投资额虽然没有披露，但参照其他协议，其投资额度应该也在200亿左右。

宝能汽车产业园开工

以上计划投资额相加，宝能为其汽车业务绘出的，是一个千亿规划的宏大蓝图。在目前的新造车语境中，被提得最多的可能是李斌那句“200亿是造车门票”。而宝能，显然想用天价资本，将自身直接送向前排。

同时，为了让造车的事业能够真正跑起来，宝能四处为各项业务招徕负责人。在对观致“一锅端”后，为了让观致“重新来过”，宝能对北汽进行了凶猛的挖角。

今年1月10日，原北汽集团新技术研究院院长李峰入职宝能汽车，任宝能汽车常务副总裁、观致汽车总裁，统领各项事务。两个星期后，负责百度无人车的百度副总裁，前北汽研究院院长邬学斌也加盟宝能， 成为宝能汽车研究院院长，分管技术研发。3月20日，北汽总经理蔡建军又被宝能汽车请走，任观致汽车执行副总裁，分管营销。

原本属于奇瑞的观致，便被数位北汽元老执掌。

一名前北汽新能源员工告诉车东西，宝能重点挖角北汽，有很明显的操作逻辑——一方面，北汽目前在国内市场尤其是燃油车方面地位较为弱势，人才离心力比较大；同时，宝能明确是朝着新能源车去的，而北汽在新能源车尤其是纯电动车上探索很早，有比较多的技术和经验积累。在传统汽车企业范畴中，从北汽挖人确实是一个优选。

除了让观致重获新生，宝能也在尽力调动资源消化观致目前的业务。数据显示，从去年末以来，观致汽车的销量开始暴增。今年前5个月，观致汽车销量同比增长366%，达到23700余辆。包括前观致员工在内的多名人士向车东西透露其中“公开的秘密”：宝能通过旗下的联动云租车平台向观致大量下单，撑起了观致汽车相当数量的销量增长。

在人才班子搭起来、产业园建起来、观致既有业务盘起来过后，宝能的野心也日渐“膨胀”。姚振华放出豪言，表示“连续五年向观致汽车投资用于新产品研发，每年投资100亿元。”，“要用10-15年时间将宝能汽车打造为具有国际影响力的汽车集团”。

而宝能的千亿汽车产业梦虽然宏大，但真正博得人们最大关注的地产大佬造车事件，还属恒大接了贾跃亭法拉第未来的盘。

6月25日，恒大集团旗下恒大健康以67.46亿港币成为FF第一大股东的消息轰动一时。“孙宏斌已经认输，现在还有人敢接贾跃亭的盘？”成为调动众人胃口的终极一问。

然而，恒大其实从去年就开始操作收购FF一事。经中誉集团主席赵渡之手，其时颖集团与FF共同成立Smart King，欲以20亿美元投资获得FF 45%股权。随后恒大健康收购时颖，意味着正式接盘FF。而20亿美元最终也将由恒大来负担。

为了规避“贾氏风险”，恒大还特意开出投资条件——若2018年底FF的FF91未能量产，贾跃亭在董事会主导的投票权便将作废。

出人意料的是，成为FF最大股东后，恒大健康股价暴涨66%,市值飙升264亿。由此可见，新能源车概念的威力。

重新搅动新造车这池水

一名接触过互联网资本领投新造车项目的投资人在与车东西交流时称：“一个普遍的错觉是，互联网领投的那几家新造车公司是头部企业，他们最有希望跑出来。那是互联网公司试图在新造车领域复制那套’前排通吃’的叙事，全力开动他们掌握的信息渠道的结果之一。“

事实上，在产品进度上，虽然蔚来、小鹏、威马等看上去更领先，但是在地产资本携大量资金和资源杀入时，他们一些本不明显的劣势在与地产背景新造车企业对比时开始显现。

1、首先是在与资方关系上。地产资本进军新造车，大多会直接拿下优势股权或者控股权。这种All in的姿态意味着，这家新造车企业会得到大量的资源倾斜，同时在决策上也会更加统一， 不用过分担心平衡各投资方利益带来的决策制衡。在企业试图快速发展时，饱和资源与统一决策有明显优势。

而BAT投资新造车企业的逻辑更多在于绑定自身的业务，并不是真的试图造车，因此并无控股诉求，也没有明显的优势资源注入——尤其是当BAT越来越多地试图和传统车厂在智能网联汽车上合作时。

2、在产业配套与政府关系上。某出行公司政府关系的负责人向车东西表示，”地方政府对地产商背景的新造车公司会更欢迎，这是肯定的。“他举例称，地产商和其自有新造车业务的结合，可以主导、撑起一个新能源汽车产业园的投资，可以创造更多的税收与就业岗位，这是地方政府求之不得的。

而如果是一家互联网背景的新造车企业，其配套大概率是一家布局在北京的自动驾驶研发中心或者车联网服务研发中心，这对希望把就业和税收留在本地的地方政府，并非最优选择。

3、在生产资质上。目前，蔚来、小鹏、威马、拜腾、奇点等有互联网标签的新造车公司，无一获得纯电动车生产资质，仅有威马通过控股中顺汽车拿到了一块可用资质。

而被宝能收购的观致，本身拥有造车资质；而合众新能源，也早已拿到纯电动车生产资质。

在准入制行业，资质随时可能”卡脖子“。当下，蔚来、小鹏、奇点等普遍采取了代工模式，寄人篱下的现状，使得其未来多了更多的不确定性。

当然，地产资本们涉足造车，也不见得就占尽优势。在上述地产大佬杀入新造车的竞赛中时，各种各样的质疑和已经发生的”意外“也形成了不小的考验。

王健林投向珠海银隆的5亿，如今变成了银隆多处厂区停工、闲置的新闻。董明珠也一改往日为银隆站台的态度，对银隆闭口不提。所幸5亿投资确实不过是“小钱”。

王健林以前说过的话，或许也证明他只是单纯地试试水。他表示相较于银隆的新能源客车，他更看好这家公司在储能上的前景。

而譬如在合众新能源与众多”兄弟出行公司“签署哪吒汽车大额订单时，不断有声音表示，这是”左手倒右手的游戏，对提升国产新能源车产品竞争力无意义。”

而碧桂园在佛山顺德的新能源车小镇，原本计划引入沃特玛创新联盟中各家企业。然而日前，这一联盟的核心沃特玛已经落入大规模裁员、放假的境地。佛山政府更是在日前发文，若有新能源车整车项目入驻佛山，最高重奖5000万元。

至于宝能，杀入造车的声势虽然凶猛。但宝能的总资产千亿出头，去年也未名列中国十大地厂商，其家底似乎并不厚。而宝能开出的新能源车规划，已经超过了千亿。堆产能造车的钱从哪儿来，将严苛地考验已经在金融市场上被记了一笔过的宝能。

而恒大，虽然短暂享受了恒大健康成为FF大股东带来的浮盈，然而，被列入失信人名单的贾跃亭，永远是那个X因素。

地产资本领导的新造车新军，并不天然地比其他新造车势力更强，但他们的涌入，确实将带来新的行业气候和思考。

上述投资人向车东西表示，“地产资本在新造车上的发力主要有两个意义。第一，当大家以为冠军选手就那么几位时，地产资本跳出来告诉你，游戏规则或许并不是你所认为的那样。第二，当这个国家沉淀最多资本的行业向新能源车制造倾注资源时，不论结果，这个过程本身就意味着这是一个最有前景的行业。”

结语：新造车的新一幕大戏

风起云涌，这是形容中国汽车产业近几年来最贴切的词语。

地产资本杀至新造车说明，在这个近年来叙事最宏大、最刺激的赛道，竞赛只是来到了中场，场中仍有太多变数。

“不夸张地说，房地产行业之前承载了中国的国运，而现在我们有意识地把国运向汽车行业分担、转移了。这些地产资本都是在跟着国运走，尊重历史的行程。”