环球音乐的估值到底如何计算？
关于维旺迪卖环球音乐这件事，投资者和行业人士可能都越来越清醒了。在前两周彭博社报道，部分投资者猜测出售50%股份不过是个幌子后，近日也开始有行业人士质疑环球音乐高售价的可行性了。比如，一位熟悉并购业务的音乐行业高管表示，华尔街投行关于环球音乐的最高估值太“疯狂”了，只有将环球音乐的业务分拆卖给不同的战略投资者才可能卖到这么高。
于是，Billboard在对行业人士进行采访后，按照此前音乐行业的惯例，为环球音乐重新进行了一次估值。据其了解，目前唱片厂牌的交易主要基于两大财务指标——较为传统、常见的税息折旧及摊销前利润（EBITDA）或者近年在行业兴起的厂牌净营收（Net Label Share，NLS）。EBITDA的构成是：营收-（剔除了税项、利息、折旧与摊销的）所有成本及费用根据维旺迪2018年的财报显示，环球音乐集团的EBITA（税息摊销前净利润）达到 9.02亿欧元（约合10.7亿美元），成为这一指标首次突破10亿美元的主厂牌。
不过，由于维旺迪不再公布环球音乐的折旧金额，所以EBITDA无从获得。于是，Billboard根据其2014-2016年财报，环球音乐折旧金额持续从1.23亿减少至1.03亿的平均下降幅度，估算折旧金额，而后得出环球音乐集团2018年的EBITDA为9.82亿欧元（约11.65亿美元）。另一常用指标，Net Label Share的构成是：营收-艺人录制成本、版税、唱片生产及发行成本NLS与EBITDA的主要差别在于，营销费用以及其他间接的经常性支出（Overheads）在EBITDA中被扣除了，但在NLS中并没有。
所以，NLS这一指标通常大型的战略投资者会考虑，因为他们可以通过规模效应来分摊巨额的营销费用及其他间接支出，但对私募机构来说，则没那么容易。所以，在本次Billboard的估值计算中，除了版权管理业务会用到与Net Label share极其类似的Net Publish share（NPS）外，最主要倚赖的指标仍然是EBITDA。
版权管理业务的估值版权管理业务的估值主要基于版权管理净营收（Net Publish Share，NPS），指的是营收减去付给词曲作者的版税之后的净收入。在版权管理这一领域，无论私募机构是否能承担巨额间接费用，交易仍然会用到NPS这一指标，因为卖方通常会凭此来决定是否达成交易。根据Billboard最近一次为环球音乐旗下版权管理集团（Universal Music Publishing Group，UMPG）所作的大致估算，UMPG的NPS占到其总营收约43%。
不过去年Sony/ATV收购EMI时，EMI的NPS占比曾达到48%。虽然看起来这个比例有点过高，但这很可能是因为EMI不像2012年首次出售前那样，拥有大量版权联合代理的业务。基于此，Billboard调整UMPG的NPS占比至45%。而去年UMPG的版权管理营收为11.17亿美元，于是，去年UMPG的版权管理净营收NPS为5.026亿。
由于行业正处于增长态势，Billboard并未按惯例，再选取近三年数值加以平均，而是直接以去年单年的NPS作为基础。同时，版权领域交易的估值通常是NPS的15-18倍。比如，EMI当时即以15倍达成交易，而SONGS音乐版权管理公司卖给Kobalt时则达到18倍。所以，乘上倍数后，环球音乐版权管理业务的估值，达到75.4亿美元至90.5亿美元。
其他业务及总估值至于录制音乐及其他周边业务，Billboard处理的方法，是将环球音乐集团整体的EBITDA 11.65亿美元减去版权管理子公司UMPG的EBITDA。根据Billboard此前与维旺迪分析师的交流，UMPG占环球音乐集团 EBITDA的31%，为3.61亿。于是可以得出，其余业务的EBITDA为8.04亿美元。
目前顶级厂牌针对EBITDA的倍数，与NPS相同，也是15-18倍，所以其余业务的估值在120.6亿美元至144.4亿美元之间。将两项估值相加，环球音乐集团总估值将达到190.6亿美元至235.2亿美元。行业人士表示，这就是像环球音乐这样的顶级音乐公司能够达到的最高估值。但不难看出，相比摩根士丹利290-420亿美元、德意志银行约333亿美元的估值，这一结果太朴素了。
数额悬殊的原因自然有投行分析师所言对于流媒体未来乐观形势的估计，以及环球音乐本身作为行业老大带来的高溢价。但也如彭博此前所报道，这个高价钱已经让不少投资者望而却步。总之，这场自去年7月掀起、轰轰烈烈的出售大戏，无论卖不卖得成，都引发了足量的关注，它也在全行业的注视下，变得愈加复杂、难以捉摸。尽管买家和看客都心急，但这场戏确实离落幕还很远。
为什么SpaceX不到20年技术这么强？
我们先问一下，为什么SPACE X进步神速，然而NASA和承包商们几乎毫无进步，如同蜗牛一样？从蚱蜢火箭测试返场飞行到Falcon 9 火箭首次回收成功只用了2年，从5吨GEO到20吨GEO火箭改良只需要3年，F9发动机从玩具到最强推力质量比/推力体积比的五年魔改，从龙飞船到载人龙只用了3年，从BFR开始研发到发动机达到需求只用了3年。
这些数字，别说和各国航天界比，就是和造手机比都算慢。在航天界只用“妖孽”来形容了。实际上不是世界各国航天局慢，别的商业航天慢，是SpaceX进步太快了。SpaceX 根本不是传统的航天研制流程，根本不是制造业开发方法，而是用最新的软件工程的知识，像写程序那样开发航天器。软件开发大概是这样的，说白了，就是希望一个大工程下面，要不同岗位每个人每时每刻都在最高效率工作，做最有用的工作。
技术共享，快速迭代，各个部门一起推进。而这些最新的软件开发过程，基本就是SpaceX的开发方式。SpaceX 如何开发BFR的？1、发动机部门缩比模型，缩比实验。低室压，低比冲开始，快速迭代改进。2、同时在没有发动机的情况下各个部门全速推进。储箱在快速试研制，尝试各个材料研制，分析性能价格。飞船表面材料，推进系统，电子系统。
同时使用软件不停的模拟推进，各个系统设计不停再改。3、飞船构型多次大改。但是这不是忽悠，这是软件工程提倡的。但是于此同时如发动机，储箱，导航，电子各个部门都在快速进步。每时每刻互相联系，系统总体下开发者互相迭代自己的部分。BFR一直在各个部分高速推进，发动机也经过几次大的重构，但是短短四年时间里raptor引擎已经到了世界顶级水平。
很多人觉得德州的测试是炒作，其实不然，这就是软件开发的方法。就算和最后很不一样，但是这样高速整合意义非凡，而且至少制造团队在未确定构型的情况下，“每时每刻都在最高效率工作”。你难道以为腾讯微信1.0版本和现在很像嘛？这是下周试飞实验的“火箭”，虽然啥都不是，但是能够测试诸多系统的整合，就算和最终构型差距很大，但是及时发现问题，及早改进。
这在别的家是无法想象的。在德州滩涂上面露天快速迭代的火箭试验制，是人类最高效最神奇的航天实验，把火箭当作代码写的SpaceX。归根结底有以下几点：1、NASA及国际市场对ULA的垄断勒索且低效进度忍无可忍，让SpaceX成为了chosen one，市场资金看好，NASA部分技术相授，被ULA、波音低效环境论资排辈折磨有志的青年才俊有可以跳槽发挥的地方。
2、埃隆马斯克争气，良好的文化知识基础，全日制美国重点大学物理学 经济学双学士，斯坦福材料学硕士研究生录取后退学，面对英国记者连续一个多小时天文、天体、物理的发问问题侃侃而谈，企业战略正确，给你机会你中用。3、美国本就领先世界的半导体、材料、化工、自动化产业基础，以及美国制度上允许SpaceX挑战ULA的环境，不拉偏架，让SpaceX可以飞速发展直逼ULA，也就顺便超了中俄及其他国家。
4、弯道超车思路清晰正确，截至目前猎鹰9成为全球单价最低的运载火箭，已经为美国、巴西、加拿大、法国、韩国发射了商业卫星，狠狠的甩了ULA CEO一个响亮的耳光，也许这时候ULA已经在家偷摸的开始追进这项技术了。5、成绩十分给力，猎鹰9发射成功率以及二手、三手发射成功率太过于耀眼，市场信任无论是国际客户还是华尔街资本都青睐有加，目前SpaceX市值大约250亿美元，已经达到了波音的百分之12%左右~。
怎么看待SpaceX最新申请的3万颗星链卫星？
SPaceX申请三万颗星链卫星发射，象征意义大于实际意义。一、展示其长远发展空间，实现发射目标 ，需要有资金实力，并且有实实在在的科技水平和能力。否则只是空谈。二、广告式的计划或许有短期效应，长远是要尴尬的。。三、占用空间发射频道也许是真实目的。发展的道路上各个国家是平等的，动机不纯不可取。四、三万颗星链卫星要多长时间发射成功？失败的有多少？希望有点渺茫。
SpaceX已获准在美国哪些地点建造星际飞船？
洛杉矶市议会近日批准了一项新的许可，允许SpaceX在洛杉矶港建造星际飞船（Starship）。SpaceX之前曾关注过洛杉矶港。该公司曾在2018年表示，其有兴趣在San Pedro沿途制造星际飞船，但后来决定在得克萨斯州南部制造。现在看来，SpaceX公司的注意力转向了南加州。此举是在SpaceX 遇到得克萨斯州Boca Chica居民的抗议时进行的，星际飞船目前正在当地开发。
尽管文件中没有提到星际飞船，但将在Terminal Island制造的航天器和零件太大，无法通过公路运输，因此工厂必须靠近岸边。SpaceX的Falcon 9和Falcon Heavy火箭是通过地面移动的，因此这一要求指向制造更大得多的星际飞船。许可证涵盖的初始场所包括12英亩，可以选择扩展到19英亩。
该交易将创造130个就业机会。同时，据报道，SpaceX计划再筹集2.5亿美元，以资助多个重大项目。除星际飞船外，该公司还在建造Starlink，这是下一代卫星网络，旨在提供全球宽带互联网服务，尤其是在尚未连接的地区。SpaceX也正朝着完成首次载人飞行的目标推进。在1月份成功进行了飞行中止测试之后，载人龙飞船计划的下一步是其首次进行乘员试飞，即Demo-2。
为什么spaceX的技术可以在短时间内超过中国？
从技术角度而言，能与中国航天能力对比只能是美国NASA，SpaceX仅仅作为一个外包商，是无法跟一个国家做对比的。【SpaceX刷屏的背后】话说长期一段时间来，美国NASA都非常尴尬。自从2011年亚特兰蒂斯号航天飞机退役以后，美国为期30年的航天飞机计划宣告结束，美国也失去了将宇航员送上太空的能力。
但国际空间站正在建设，为保证运输，美国只能付费给俄罗斯，搭他们的火箭飞船送宇航员到国际空间站。没有竞争对手，那俄罗斯报出的运价就一个字，贵。根据美国NASA在2019年底发布的报告，从2011年-2019年7月，美国政府总共支付了39亿美元费用给俄罗斯，运送了70名美国和盟国航天员进入太空，平均单人船票费用超过5500万美元。
而2019年单张船票已经涨到8600万美元。2014年，乌克兰危机爆发，严重影响了美俄关系，俄罗斯威胁要断供美国的航天运输服务（跟美国断供中国是一样一样的）。为摆脱这个尴尬的局面，美国NASA于是发布了商业乘员运输能力（CCtCap）合同，波音公司和SpaceX公司分别拿到了42亿美元和26亿美元的商业合同。
波音是美国航空航天国家队，类似咱们的航天科技集团，人才和技术积累远超SpaceX。但是或许受到停产737MAX的影响，2019年12月，波音精心打造的星际线（Starliner）测试飞船又出现故障，无法抵达国际空间站。随着事故调查的深入，又发现飞船存在大量的软件错误。波音算是霉到家了。SpaceX的创始人是马斯克，其才华并不在于技术方面，而是极其聪明的商业头脑，这跟微软创始人比尔盖茨、亚马逊创始人贝佐斯非常类似。
SpaceX公司成立的主要目标就是移民火星，廉价的太空运输服务是首要目标。SpaceX通过两方面达到了这一目标，一是做了非常多的省钱方面的技术创新，例如设备重用；二是采购重组，美国火箭技术是为不缺钱的NASA和国防部服务，其供应商有非常多的降价空间。SpaceX基本上做到了这一点。据估计，载人龙飞船仅花费了17亿美元，使其成为美国有史以来最便宜的太空飞船，单张船票价格降低至5500万美元。
总的来看，SpaceX并不是技术方面的成功，尽管有一些技术创新，但核心技术都来源美国多年的航天技术积累。而NASA源源不断的合同和人才支持，也是SpaceX成功的重要因素。最新消息是NASA前副局长及航天主管比尔·格斯滕迈尔（Bill Gerstenmaier）2020年2月加盟SpaceX。如果美国NASA如此力度扶持中国的公司，估计成本降低更快。
【中国航天的实力】5月5日，在SpaceX载人龙飞船发射前20多天，我国最新的长征5号B运载火箭携带着我国新一代的载人飞船试验船从海南的文昌航天发射中心成功起飞。5月8日，我国新一代载人飞船试验船返回舱在东风着陆场预定区域成功着陆，试验取得圆满成功。从运载能力来看，长征五号是我国运载能力最强的火箭，可实现近地轨道 25吨级、地球同步转移轨道14吨级的运力，在目前世界现役火箭中排名前三，仅次于猎鹰重型火箭和德尔塔重型火箭。
从载人飞船来看，我国的新一代载人飞船不仅仅被用于低轨道的近地空间，还可以用它来登月和未来的火星之旅，因此他也被设计成了14吨级的登月飞船和21.6吨级别的近地空间飞船两种构型，而且具备以第二宇宙速度返回地球的能力，俗称“打水漂”技术。从技术指标上来看，我国的新一代飞船毫不逊色于SpaceX载人龙飞船，两者基本处于同一水平。
从全球来看，目前国际上能独立搞载人航天的国家也只有中美俄三个大国，属于世界航天第一梯队。除了运载火箭和载人飞船以外，中国的卫星发射、空间站、探月工程、火星计划都在有条不紊的进行中。显然，从技术角度，能与中国航天能力对比只能是美国NASA，SpaceX仅仅作为一个外包商，是无法跟一个国家做对比的。不过，在商业发射领域，SpaceX由于成本优势，获得了非常多的市场份额。
而中国却因为美国的制裁，缺席商业发射多年。1998年，美国出台ITAR禁运条例，任何航天产业链产品不得出口中国，任何有美国航天器件的航天器不得由中国火箭发射，结果导致中国航天1999年-2005年没有进行任何商业发射活动。而在这之前，“长征”火箭已实施71次发射，成功率高达91%，其中包括27颗外国商业卫星。
目前，中国航天采用了欧洲策略，通过实施“长征火箭 欧洲卫星”、“长征火箭 国产卫星”、“整星出口在轨交付”等方案，规避美国的制约。此外，国内的民营商业发射公司也越来越多，零壹空间、星际荣耀、蓝箭航天等公司2018年都已陆续完成首次发射任务。不过，国内民营火箭大多处于成长期，基本都在固体火箭向液体火箭跨越的研制过程中。
大家都知道今天spaceX很成功也很伟大？我们现在什么水平？
我是一名SpcaeX爱好者，但是我也知道SpaceX几斤几两。我所认为SpcaeX最厉害的地方就是:创新。把有限的东西极致发挥了。SpaceX很成功是肯定的，但伟大还谈不上。我们中国绝对想过火箭回收，但是天方夜谭，我们没有技术去做这件事。别看我们中国航天发展了40年，但是我们在前面的几十年在发动机领域基本上没有什么突破。
还是使用那剧毒的偏二甲肼做推进剂，剧毒的四氧化二氮作氧化剂。这种燃料组合唯一的优点恐怕就是技术难度低了。缺点就是比冲低，推力低，污染大，价格高，前两者都限制了火箭的运载能力。因此在前面的三十多年，我们运载能力极限也只是11吨左右这么个样子。尽管都是使用这种剧毒燃料组合，但是俄罗斯凭借其强大的航天实力。
俄罗斯的质子号运载能力却是20吨左右，可见与之差别。长征2号系列，长征3号系列，长征4号系列使用的发动机都是同款，人们戏称为毒发的YF-21型发动机。这款发动机使用了燃气发生器循环方式，这一定程度上限制了发动机的推力和比冲。而俄罗斯质子号使用的是RD-275发动机，虽然燃料相同但人家的循环方式是更先进的分级燃烧循环，使得其比冲和推力都比我们的高。
火箭能不能回收的最大因素:发动机。我们的发动机使用的是火药驱动点火，因此不能多次点火，单单这点就卡死了火箭回收的可能性。当然，火箭回收有多种方式，我们就先说像SpaceX“猎鹰9号”那样的垂直回收方式。看过该型火箭回收的人也知道，这火箭在回收过程中进行了多次点火，以此来改变航线和减速。不能多次点火，更不能重复使用，那这火箭回收是没有意义的。
火箭回收根本目的，和意义就是降低发射费用。但发动机若是不能重复使用，那么就需要更换发动机。这意味着很大程度上我们回收的只是个壳子，而液体火箭最昂贵的部分就是发动机了。液体火箭中，燃料是性价高最高的组成，不过得看对什么燃料而言，剧毒燃料价格可不低，因此一定程度上减少了回收的意义。相对的，火箭回收是会浪费一定的运载能力的，不管哪种回收方式都会或多或少。
而你回收下来的部分，可能都不及你损失的那部分运载能力的价格，这是得不偿失的。当然，还有种回收方式就是使用降落伞。但目前看来液体火箭用不了，因为降落伞减的速还是大了些，这就会砸坏发动机，那也没意义了。而且降落伞随风飘，这在寻找上很费成本。不过美国一家公司很创新，等火箭伞降半空时用直升机去钩回来缓缓放下。
但是这也意味着火箭不能太大，不然直升机运不住。后来，我们从俄罗斯那里引进了一款RD-120发动机，以此为基础自己研发出了一款新型发动机，这便是YF-100液氧煤油发动机。这款发动机相对于YF-21来说是先进的，因为它无毒无害。由于使用了先进的分级燃烧循环，它推力和比冲都较高。不过也只是120吨的推力，概念的话就是还没有质子号的RD-275高，更别与RD-180，RD-170这种大佬对比了，那差别是成倍的。
SpaceX公司一直都在用的是默林发动机，这款发动机是以NASA上世纪的一款发动机为基础设计出来的。不过SpaceX技术高哇，默林发动机的最新版本与最初版本推力成倍差别。我们的YF-100虽然推力比默林发动机高出几十吨，但是默林发动机有着一个很大的优势，它休积很小推力却相对挺大，使得这货有着推重比最高的液体发动机头衔。
举个例子更直观些吧:长征7号与猎鹰9号都是3.35米的直径，长征7号只能塞下2台YF-100发动机，但是猎鹰9号如其名塞下了9台默林。再计算一下，YF-100每台推力120吨左右，也就是240吨推力左右。但是……默林单台推力达到了90吨左右，再乘以9也就是800多吨推力左右。因此长征7号需要助推器，还需要能长时间工作的助推器，你们也可以看到长征7号的助推器比中国以往火箭的都长。
SpaceX估值达到333亿美元，已超过特斯拉市值，你怎么看？
谢邀！首先我们要对那些质疑或者是怀疑马斯克是一个营销者，甚至是一个骗子的人，想说一句，即便他是营销者，即便他是一个骗子，他做出了可能大多数人无法做到的，最酷的事情造最好的新能源汽车，发射最酷的卫星，这些可都是实打实的东西，而不是像国内贾跃亭那样一句话就描述整个生态，没有任何产品。所以单单从一个创业者来说的话，即便马斯克自己并没有太强的技术实力，但能够将space x以及特斯拉做成目前流量最高的企业甚至产品在用户群体中的吸引程度也最高，这已经算得上是非常成功。
其次我们再来说space x其实此前在去年的时候space x曾经做到了回收火箭以及一箭多星的能力，甚至是将特斯拉的轿车送入到太空里，可以看出spacex其实本质上是一家民营企业，但他却做到了很多可能国家级航天局都无法做到的事情，甚至于在推力火箭方面，我们某些火箭还是相比人家有一定的劣势。那就从这一方面来看，马斯克还是有一定创造性的想法，我们不知道这样疯狂的想法是否会成功，但这确实给世界或者说爱好科技爱好创新的人带来了不一样的东西！目前space x,估值超过特斯拉的主要原因在于马斯克的星链计划确实是比较出色，我们知道埃隆马斯克提出的星链计划是在地球上发射接近12,000颗卫星，然后组成一个训练为地球提供高速互联网的服务！截止到现在已经发射了首批60颗卫星，未来还将发射多颗卫星组成训练计划，而时间要达到10年左右，耗资要100亿美元以上，这确实是一个非常庞大的过程。
但其实按照世界互联网的发展方向来看的话，这并不是不可行的，其实利用卫星来主导互联网啊，确实是很多科学家包括专家已经想到过的办法。而且这个方案最终实施之后，其实可以在地球上任何角落，任何空间都可以使用高速网络。甚至于下一代的通信标准6g, 其实就是和特斯拉的这个想法不谋而合，也是依靠卫星来传导互联网，假如马斯克的这个想法最终成功之后，其实贝斯x其实几乎就参与到了下一代互联网革命的进程之中，所以估值之高并不是没有原因的。
