进退维谷，或许是陈发树“豪赌”云南白药最不愿看到的情景。对陈发树来说，十年布局终于要迎来“结果”，意义重大。”其实，早在陈发树入主云南白药时，中国平安就已经带头减持。2009年9月10日，陈发树与红塔集团签订《股份转让协议》，约定红塔集团公司将其持有的占云南白药集团股份有限公司总股本的股份转让给陈发树，并约定红塔集团公司在转让协议生效并收到全部价款后，应当及时办理所有与本次目标股份转让有关的报批、信息披露等法律手续。
云南白药整体上市，陈发树的“豪赌”赢了吗？
随着证监会的批文下达，云南白药吸收合并云南白药控股有限公司（以下简称“白药控股”）的整体上市计划已进入最后的倒计时。两天后的5月16日，云南白药将开始停牌，直至现金选择权申报期结束并履行相关信息披露义务后复牌。对陈发树来说，十年布局终于要迎来“结果”，意义重大。但是，此时的云南白药已今非昔比，他不得不面对营收增长疲软、净利增幅放缓的事实。
而另一方面，他的“起家之地”新华都已然在保壳的道路上挣扎数年。进退维谷，或许是陈发树“豪赌”云南白药最不愿看到的情景。其实，云南白药的业绩已露疲态。据2019年第一个季度财报数据显示，报告期内公司营收69.73亿元，同比增长10.04%，归属于上市公司股东的净利润8.46亿元，同比增长4.97%。4.97%的数据，是公司23年来增幅最低的一次。
近年来，云南白药提出“大白药、大健康”战略，坚定走多元化道路。据2018年年报显示，云南白药的收入主要来自于四大板块，分别是药品、健康产品、中药资源和医药商业。其中，云南白药药品、健康、中药资源盈利近年来均有所下滑。另外，云南白药曾经的“神药”粉末已不是支撑云南白药业绩的主力，牙膏已取而代之。其中，云南白药牙膏市场份额约18.1%，位居全国第二位。
但是，也是在2018年，云南白药牙膏深陷“处方药”事件，即牙膏添加氨甲环酸事件，对其品牌打击甚大。公开信息显示，云南白药与片仔癀、安宫牛黄丸、六神丸、华佗再造丸是5个国家级保密处方。但与其他竞争对手相比，云南白药的研发费用占比处于较低水平。2018年报数据显示，当年云南白药对研发的投入金额为1.1亿元，仅占营收的0.41%。
而2014-2018年的研发费用显示，其占收入都不足1%。与同行相比，天士力研发占比3.24%，白云山占1.39%，同仁堂占比0.6%，都比云南白药高出一块。这还是与研发投入普遍不高的中医行业比较，如果与西医巨头相比，云南白药的这点投入恐怕连零头都不够。面对这样一个云南白药，有的股东已萌生去意。4月3日，中国平安颁发减持公告，拟减持云南白药3%的股份。
中国平安称，“本项投资是平安人寿坚持长期价值投资的结果，减持计划是公司整体投资组合再平衡和动态调整的一部分。”其实，早在陈发树入主云南白药时，中国平安就已经带头减持。并且，在此次云南白药整体上市，吸收合并大股东白药控股的重组案表决中，中国平安投下了否决票。显然，中国平安对“陈氏”云南白药有些自己的看法。
如何看待陈发树与红塔集团关于云南白药的股权争端？
1、这涉及到《股份转让协议》的效力问题。2009年9月10日，陈发树与红塔集团签订《股份转让协议》，约定红塔集团公司将其持有的占云南白药集团股份有限公司总股本的股份转让给陈发树，并约定红塔集团公司在转让协议生效并收到全部价款后，应当及时办理所有与本次目标股份转让有关的报批、信息披露等法律手续。协议签署后，陈树发依约支付总价款2207596050.22元作为股权转让款。
但是，《股份转让协议》中约定该协议需要经过红塔集团的上级主管机构中烟总公司的批复方可生效。协议签署后，红塔集团虽然履行了报批、信息披露等法律手续，但2012年1月17日，中烟总公司作出《中国烟草总公司关于不同意云南红塔集团有限公司转让所持云南白药集团股份有限公司股份事项的批复》，遂导致本股权转让协议不生效。
2、此股份转让行为，由于涉及到的金额巨大，相信陈树发先生的法律顾问团队会尽到法律风险提示的责任，但是之所以出现如此重大的问题，笔者推测（个人意见无法律责任）陈树发先生在与红塔集团正式渠道或非正式渠道谈判沟通过程中，还是比较相信协议对方的口头意思表示，但却并未落实到《股权转让协议》法律文件中。这可能是招商引资或其它投资行为经常出现的问题。
由于客观情况的复杂性和易变性，往往导致某些投资行为需要灵活处理，这也为投资埋下了巨大的法律风险。3、问题的表述存在一定的问题，本案中应该理解为“协议未生效”，而非“合同无效”，两者意思相差巨大。4、详细的内容，建议查阅最高人民法院关于本案作出的两份生效法律文件：（2015）民申字第1号《民事裁定书》，以及（2013）民二终字第42号《民事判决书》。
