三只松鼠近三年毛利率是上升趋势：24.15%、26.90%、30.20%。三只松鼠飞速发展的背后，离不开强有力的资本支撑，三只松鼠在其融资过程中，与其投资人签订了对赌协议，而也很有可能是这份对赌协议加快了三只松鼠的上市进程，可见资本的引入既是机遇也是挑战。
三只松鼠IPO临停，疑遭自媒体勒索500万，你怎么看？
2012年成立的三只松鼠，到2016年的营收已近50亿，在其加速发展上市的进程中，难免也会遇到一些问题，而在2017年可以说是一只脚已踏进上市门槛，但最终仍然被拒，究其原因有说是因为产品质量问题，也有说是签字律师辞职导致IPO终止，但不管是何原因，从其招股说明书中我们也可窥见一斑，上市之路还是需细细斟酌。
融资对赌，推进上市进程三只松鼠在申请上市前，经过多轮融资，但是从实际控制人章燎源的持股比例来看，控制权一直被其牢牢掌握。本次发行前，发行人仅有章燎源一名自然人股东，持有公司44.52%的股份，担任公司董事长及总经理。在发布招股说明书之前，章燎源通过直接和间接的方式，共持有公司48.34%的有表决权的股份，即便是在上市后股份被稀释，也仍然持有46.09%的有表决权的股份，足以达到对公司的控制。
三只松鼠飞速发展的背后，离不开强有力的资本支撑，三只松鼠在其融资过程中，与其投资人签订了对赌协议，而也很有可能是这份对赌协议加快了三只松鼠的上市进程，可见资本的引入既是机遇也是挑战。招股说明书显示，公司在引进 NICE GROWTH LIMITED、Gao Zheng Capital Limited 及LT GROWTH INVESTMENT IX（HK）LIMITED 三家投资人时，签署的相关投资协议中存在随售权、回购权、连带并购权、优先清算权、反稀释权、重大事项一票否决权等投资人特殊权利安排。
在2015年12月与这三家投资人签署了附条件终止特殊权利安排的协议。三只松鼠与NICE GROWTH LIMITED、Gao Zheng Capital Limited 约定的终止条款，大意就是在协议签署后24个月内仍未向证监会提交上市申请材料的，或上市审核不通过，投资人可恢复上述优先权利，若上市获得审核通过，则投资人的权利永远终止。
而三只松鼠与LT GROWTH INVESTMENT IX （HK） LIMITED 约定的终止条款更加严格，在签署终止协议后24个月内没有实现合格上市，则特殊权利自动恢复效力，在前述24个月届满时，如果发行人的合格上市申请仍然处于相关监管机构的审核过程中，且申报材料未失效，则投资人同意延长自动恢复特殊权利效力的期限。
而三只松鼠在2017年3月份申请上市，也就是投资协议签订15个月后，可见三只松鼠这么急于IPO，也是形势所迫，情有可原。以线上销售为核心的销售模式，趋于打造破百亿市场经过6年的时间，三只松鼠的销售呈突飞猛进势的增长。不断通过自营APP、团购、线下体验店等方式拓展多元化的销售渠道，但销售收入仍主要通过天猫商城、京东等第三方平台实现。
