吃到京津冀一体化红利的华夏幸福，并不满足于环京地区，它有着将PPP模式在全国复制的信心。后续华夏幸福举债进军长三角，粤港澳等地区准备大展拳脚，却碰到了整个行业的下滑态势，引以为傲的PPP模式也成为了压倒华夏幸福的最大一颗稻草。PPP模式，通俗来讲就是政府和社会资本合作，华夏幸福出钱拿地，开发产业园进行基建开发和招商引资，政府在这些合作区域新增财政收入后，华夏幸福才能和政府收取土地整改费用，基础设施建设等费用。
但是这种模式是需要有巨大资金支持的，而且回报周期也特别长，相应的应收帐款回流速度也很慢。不仅如此，地方政府才是产业新城开发规则的制定者，环京的调控政策仍未有放松的迹象，依赖产业新城的房地产销售业务难有起色，在自身造新血能力不足的情况下，华夏幸福只能靠债务维持。2017年，华夏幸福经营性现金流首度由正转负，降至负162亿元，而且自此以来均未能转亏为盈。
现金流是一个企业的生命线，但是如今这条生命线确实岌岌可危。而拖垮现金流的原因，正是积压在公司手中的房子。2017年开始，华夏幸福的存活周转天数陡升至2186天，比上年同期增长了80.4%。与此同时，华夏幸福的应收帐款也呈现出了井喷式的增长，由2016年的95亿元陡增至2020年的547.7亿，5年间翻了5.8倍。
沉重的债务迫使华夏幸福不得不寻求外界的帮助，2018年，在河北省政府牵线下，华夏幸福引入中国平安作为战略股东，向平安资管转让19.7%的公司股份，总计近138亿元。到2019年1月底，平安资管将华夏幸福手中购入1.71亿股。占总股本比重5.69%，对应价格42.03亿元，与其签订了对赌协议，华夏幸福承诺在2018年到2020年，三年净利润不低于114.15亿元，144.88亿元和180亿元。
对比华夏幸福财务报表，2018年到2020年该公司实际净利润分别是117.5亿元，146.1亿元和36.65亿元。前两年公司勉强完成了目标要求，但是2020年净利润却与规定的180亿元相去甚远，明显没有达成目标。在今年3月25日的平安股东大会上，平安联席CEO谢永林直接表示，“平安会不遗余力地支持华夏债务处理方案设计，但是不会再出钱”。
7月19日，华夏幸福公告，累计未能如期偿还债务本息合计732亿元。基本宣告进入正式破产死亡阶段。在华夏幸福自救行动频频，但是结果却是屡屡受挫。这反映出中国地产巨头们畸形的地产扩张与运营模式，在行业增速放缓、监管渐趋严格的背景下，资金困局难解。写在最后过去三十年，房地产行业见证了无数的辉煌，98年发布的23号文，标志着中国商品房市场的开启，房地产大时代正式来临。
