景顺新兴成长，景顺长城新兴成长基金未来会不会有升值的可能

要有好收益必须注意：一、选择业绩好的基金公司，还要在这个好的基金公司里选择好的基金品种，像目前国内的华夏，博时，易方达，嘉实基金公司都是顶级的基金公司，买它们的产品一般都能跑赢大盘，现在的华夏蓝筹，博时主题，易方达行业领先，嘉实300都是不错的定投品种，当然最具安全边际的就是高折价的封闭式基金，500002，50008目前折价超过20%，是稳健投资和长线投资的首选品种。二、要选择买入的时机，在股票市场低迷，投资人绝望悲观的时候，那时的基金净值低，有的甚至跌破面值。此时正是买入的好时机。还要选择好的卖出时机，在市场人气高涨，股指屡创新高市场上一片欢乐气氛时，果断地卖出。不要有贪心，只有这样才能赚钱。

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题记：

世纪之交从钢铁领域转型LED，填补国内多项空白，并且一做就是近20年，成为国内引领LED行业发展的龙头企业。这就是三安光电，一家低调而华丽的LED龙头企业。

谈到三安光电的成功，总经理林科闯将科技和人才归功为第一要素。"储备一代、研发一代、使用一代"一直是三安科技的技术理念，从当初在LED领域开疆扩土，到近年来在化合物半导体领域的升级再造，对科技重视和投入在三安光电的成长中发挥了重要作用。

"不要觉得现在日子好过了，一定要把目光放的更远"，在每一次转型升级大潮中，三安光电创始人林秀成总是以高瞻远瞩的目光精准布局，在5G、物联网大潮来临之时，三安光电又迅速发力化合物半导体芯片业务，并且333亿元重磅出击，投建“泉州芯谷”再造一个三安。

三安光电总经理林科闯表示，希望在一代代三安人的不断努力下，能够把三安光电创造成一家在任何时候都拥有竞争力、任何时候都能够务实地认清行业现状、也能够务实地投入相应技术，在务实的环境下能够长长久久，成为一家有竞争力的公司。“一家有竞争力的公司、一家百年老店，这才是我们真正的愿景。”

近日，证券时报高质量采访团走进三安光电，证券时报副总编辑高峰与三安光电总经理林科闯面对面，畅谈LED发展大潮，以及三安光电的蜕变之路和未来布局。

来源：e公司官微（ID：lianhuacaijing）

采访：证券时报副总编辑高峰（右）

嘉宾：三安光电总经理林科闯

人才引领 十年磨一剑

高峰：三安光电自2007年借壳上市以来，十年间飞速发展，成为LED行业的龙头，请你介绍一下哪些因素促成了三安的成功？包括内部因素和外部因素。

林科闯：其实三安光电早在2000年就已经进入LED行业，当年LED在国内尚属空白地带，三安光电进入LED算是国内首创。我们可以用十年磨一剑来形容三安光电的发展，三安的成功既有内部对人才和技术的孜孜以求，还有外部产业大发展的历史机遇，而前者恰恰是三安能紧紧抓住历史机遇的重要前提。

内在来讲，三安成功的第一要素是人。三安集团已经有近30年的历史，公司在人心工程、人才工程建设上，人员的引进、自我培养上，花费了很大的心力。2018年，我们核心干部的流动率不到1%，基本上多进少出。

有好的人才就有技术创新的基础和内生动力，也就导致了公司对研发创新的投入是非常大的。在技术开发上，三安光电上市前每年投入在6%—10%之间，并且不断的加大投入。另外，三安也非常注意科技平台的建设，在美国、日本、瑞典都相应设立了技术平台，这些技术平台在我们发展的每一个里程碑都起到非常重要的作用。伴随着技术创新，现在三安拥有国内外专利数量将近1500项，这其中80%-90%都是发明专利。

第二个因素是三安对人才的重视，我们不断地构建具有三安特色的管理机制，并且不断完善、改革现行管理机制。所以一套良好的管理机制也是推动三安走到今天非常重要的因素。

当然三安的不断成长有很多因素，产业规模的不断扩大也是三安成长的重要因素。在产业规模上，2007年我们只有一个厦门厂，现在我们拥有天津、安徽、湖北、泉州等工厂，还有美国厂，未来会建设一些欧洲厂。

外部因素主要分三个方面来讲，第一个是产业因素，三安所处的行业是新材料、新能源技术行业，同时也是环保节能的产品，从产业发展趋势来看，三安处在一个未来几十年乃至上百年都能维持常青的产业；第二个因素是本轮技术革命中大家对于节能环保的重视，众所周知第一次、第二次工业革命在财富积累的同时也带来了很多问题，因此在本轮技术革命中对环境的改善、对地球的保护等各方面，各国政府都给出了很多相关政策，为LED市场的迅速发展带来巨大商机；第三个因素是随着技术的成熟，产品的应用面不断扩大。如今的LED已不仅仅是一个照明设备，它在健康、生态制造以及化合物半导体，对未来的5G、人工智能、车联网、物联网等相继都会有一些应用，所以未来化合物半导体的市场空间将更加广阔。

LED为基础 发力四大模块

高峰：三安光电目前的产品结构和产能、营销模式和市场份额情况如何？

林科闯：三安光电主要是做芯片，我们现在成熟的产业模块和正在发展的板块有四个：第一个是LED模块；第二个是射频滤波器模块；第三个是电力电子模块；第四个是光通讯模块。在销售上，三安的产品是高科技产品，主要是以直销模式面对消费者。

目前LED模块是最成熟的，也是占销售额最大的一块。LED来讲的话，三安目前在全球市场占比在16%—18%之间，以在中国产出的芯片来看我们的占比是比较高的。对未来的发展来讲，我们是以LED为基础，射频滤波器、电力电子模块、光通讯模块作为三安光电未来几十年发展重点。

高峰：公司目前核心技术实力如何，与国际一流技术差距有多大？您怎么看待国际和国内市场，有些什么策略？

林科闯：三安的产品有很多，目前已多达上千种，从技术上来讲，三安的部分产品已经达到国际先进水平、甚至是引领国际的水平，有部分产品是达到同等的国际水平，有部分产品还在追赶。

在LED领域，三安60%的产品已经达到国际先进水平，甚至有个别产品已经超越了国际水平，这个比例今年还会不断的放大；另外大概40%的LED产品与国际大厂相比稍有差距，但也在追赶之中。

集成电路这一板块，现在的芯片行业，我的看法是不存在中国策略与世界策略，这是一个全球战略，可能我们的一家合作者在中国有研发中心，在美国、在欧洲也有，所以现在合作的战略上面来讲，我们其实不分国内和国外，你必须站在全球的战略上去看。

比如三安现在做的射频芯片，我不能说我给苹果做了三星就不能用，全球还是同质化的，需要同样的网络，所以它还是需要一个互相兼容的过程，全球的战略跟中国的战略其实是没有差异的。

对于三安来讲，当然是立足于技术开发，三安今天的规模也很适合与国际大厂进行强强合作，三安跟韩国的首尔、美国的科瑞Cree都有合资，不断的进行一些新型技术的开发。

升级之路 再造一个三安光电

高峰：公司近年来进军集成电路，是基于怎样的考虑，具体规划如何，进展情况怎么样？

林科闯：集成电路就是我刚才提到的三大模块，射频滤波器模块、电力电子模块、光通讯模块，我们把这三个模块定义为助力三安光电腾飞的另外一重要策略。三安为什么会切入这一块？我们认为经过十几年的技术积累，三安在这三个领域是可以到全球市场上去竞争的。

目前射频和滤波器99.99%是被海外占领的，我们的技术储备中，单模的技术已经可以取代国外，并且部分客户已经验证通过，也正在跟一些客户合作，多模的技术我们正在开发、往前追赶。

碳化硅电力电子是一个全新的领域，全球在这个领域的布局和发展，大家起跑线和时间点都差不多，而三安是从材料就开始有的，我认为在这个领域上我们经过几年的发展不会输于国际上其它对手，我们也一定有办法在这一领域具有全球影响力。为什么呢？因为三安是从材料开始，碳化硅最重要的部分是在材料上面，我们已经解决了材料的问题，所以我们认为在这个产业链上三安是有机会的。

另外，在光通讯这一块，三安也已经做了快十年，但是早期我们只做接收的芯片，后面在接收芯片上尝试拓展自己的价值，因为我们在材料方面的优势，所以在光通讯上我们有些技术已经和国际接轨，但有很多技术也还在追赶。

目前，上述三块内容中，有部分产品我们已经在跟客户销售，不过这些都属于高级产品，认证时间会相对比较长，目前还未形成比较大的销售量。但是未来我们认为它会形成一个很大的销售量，也会成为支撑三安发展的重要一环。

高峰：大家对公司投资333亿的“泉州芯谷”三安高端半导体项目都很关注，请介绍一下这个项目的详细情况，投产以后将有何影响？

林科闯：其实在三安光电的发展中，每一轮规模的扩大、每一轮战略的调整、推进，都是具有非常重要意义的，对于南安基地“泉州芯谷”这个项目我们也酝酿了很长时间，承载了三安光电想在未来5—10年进入行业世界前三的期望。

首先，从技术角度来讲，我们希望在III-V族半导体这一领域生根。“泉州芯谷”就是III-V族技术的一个延伸或者说是新技术、更深层次技术的发展。我们认为南安基地的完成会再造一个三安，也会进一步促使三安从简单的发光技术走向复杂的技术，走向对5G应用、智能制造、人工智能、车联网、物联网等这些芯片的开发，这也是我们对于整个南安基地的定位。我们认为南安基地的完成会让三安不仅仅只在LED处于领先，在其他三大模块，射频滤波器、电力电子、光通讯等模块上也发光发热。

南安基地在LED上面非常精确的瞄准另外一个前景美好的未来技术——MiniLED和MicroLED。作为显示的Mini和Micro技术，现在全球都在不断的发展，无论是苹果还是三星，都非常重视这个技术。我们把南安作为重中之重，向这个方面进行发展。所以建成之后，我们希望整个基地产能建设，能够达到全球前三这一竞争格局。

专注芯片 打造百年老店

高峰：公司除了做现有的这些产品，是否在考虑下游新应用领域，比如说人工智能、5G等，公司在这方面有些什么规划？

林科闯：其实三安光电，一直以来都把自己定义为一家芯片公司，从早期我们简简单单做照明，主要是LED的芯片。我们正在打造芯片的生态链、生态圈，我们正在打造围绕着人工智能、5G、车联网、物联网等周边所有应用场景可以使用的芯片生态圈。所以未来三安的定位还是在芯片这一块，希望能够打造各种场景的芯片生态圈。目前公司并没有往下游发展的战略，但对下游的应用仍然会极力配合。

高峰：请谈一下公司的远景规划，您希望未来三安光电成为一家怎么样的企业？

林科闯：对三安光电的愿景来讲，希望在一代代三安人的不断努力下，能够把三安光电创造成一家在任何时候都拥有竞争力、任何时候都能够务实地认清行业现状、也能够务实地投入相应技术，在务实的环境下能够长长久久，成为一家有竞争力的公司。从行业的愿景来说，希望三安光电在未来能够成为全球半导体行业中非常有竞争力的一家企业，给人类提供芯片服务的企业。

应我们三安集团创始人林董(林秀成)的一句话，他最看重的就是三安光电能够成为一家百年企业。成为一家有竞争力的公司、成为一家百年老店，这才是我们真正的愿景。

高峰：LED是各地政府热捧的新兴产业，请介绍一下目前行业的现状。随着市场化程度的提高，政府的补贴将逐渐减少，对整个行业会有什么影响？

林科闯：LED是一个里程碑，它属于节能、环保、新材料的朝阳产业，而且市场非常大，一开始这个行业就被认为有广阔的市场前景，所以各地对这个产业都非常重视。当然各地就相应出台了很多补贴政策，这也是全球很多产业发展的一个趋势，特别是在半导体产业发展的时候，包括中国、美国以及很多国家都相应出台了补贴政策来支持这个产业的发展。

随着LED产业的发展、成熟，补贴政策的取消或者降低标准我认为是正向的，产业发展到一定程度时，还是要靠市场经济的自动调节。首先来讲，随着技术的不断成熟，我认为应该由内在的因素去驱动企业的发展。随着市场的不断成熟，政府前期的引导性政策逐渐退出是合理的，也是具有正面意义的。往后面走，我认为企业、产业都会越来越成熟、越来越健康，所以各地对企业扶持力度的下降或者减少我认为是合理的。

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编者按：本文来自微信公众号“如是金融研究院”（ID：RuShiYanJiu），作者 朱振鑫 杨芹芹。36氪经授权转载。

六年时间，P2P在中国经历了从天堂到地狱的轮回。2012年，第一批P2P开始爆发，代表技术的互联网和代表财富的金融相结合，没有什么比这个概念更性感。不到三年的时间，中国已经能成长为全球最大的P2P市场，平台数量全球第一，交易额是美国的数倍，比当年的A股还要疯狂。但飞的越高、摔得越惨，当潮水褪去的时候，裸泳的P2P在2018年开始一个个倒下。半年多时间已经700多家停业或出问题，仅7月就有165多家跑路，日均5家以上，维权事件频发，甚至让人闻到了一丝金融危机的味道。为什么会出现这样的动荡？未来我们应该如何看待中国的P2P投资？本文将从中国P2P的基因入手，帮助大家识别P2P投资的风险，建立P2P的投资逻辑。

一、中国式P2P基因：我们不一样

看名字就知道，P2P是个舶来品。英文全称Peer to Peer，意思就是点对点的网贷平台。中国的P2P最早起源于2007年，第一家P2P公司拍拍贷成立，进入2012年之后P2P平台如雨后春笋快速兴起，2015年最高峰时有近2600多家平台，成为全球第一大P2P市场。为什么发展如此之快？因为中国的P2P在发展中完全变异了。按照国外的定义，P2P本质上是金融信息中介，撮合出借人和借款人产生债权债务关系，P2P受到严格的准入和过程监管，而中国式P2P从一开始就变异了，和国外很不一样：

第一，监管模式不一样。中国式P2P是监管真空的产物，在很长时间监管机构缺位，直到2015年才正式纳入银监会监管体系；而其他国家监管相对成熟，比如美国的P2P监管就非常严格。由于美国P2P借贷行业具有明显的证券化属性，投资者认购的是贷款凭证，由证券交易委员会(SEC)予以监管，而SEC一方面设定了很高的准入门槛，屏蔽掉了很多骗子，另一方面实施严格的行为监管，甚至要求每天都向SEC提交报告。

第二，市场定位不一样。中国式P2P大多强调金融属性，多为小贷平台，科技含量不高，有的甚至充当了网络银行的角色，没有做到点对点，而是出借人借款给平台，平台再借给借款人，不是直接融资，是间接融资；国外P2P平台多强调互联网背景，多为高科技公司，如美国最知名的P2P平台LengdingClub 2014年在纽交所上市，是当年最大的科技股IPO。

第三，运作模式不一样。中国式P2P多为线上和线下结合模式，线上筹集资金，线下开发客户、审核和风控等，不少平台通过设立线下实体店增强获客能力；而国外P2P采用线上操作一体化操作，基本上所有的流程都在线上完成。

第四，保障机制不一样。中国式P2P通常被打上了刚性兑付的烙印，通过增信和担保提供本息保障。刚性兑付是中国金融体系一切风险的来源，同样也是P2P风险的来源；而国外P2P平台作为信息中介不提供本息保障，投资者自行承担风险，平台不承担借贷违约风险。

图1美国P2P平台运作流程

资料来源：罗兰贝格咨询 如是金融研究院

图2中国P2P平台线上线下模式运作流程

资料来源：罗兰贝格咨询 如是金融研究院

二、中国式P2P骗局：那些年你踩过的“雷”

中国式P2P的黄金时代已经结束，随着金融去杠杆推进、融资环境恶化和金融监管升级，一场迟到的出清已经到来。截至2018年7月底，现存正常运营的P2P平台仅有1645家，而出现问题平台就有4740家，占比高达74%，“爆雷”事件频发，尤其是今年以来，出现了超过700多家停业及问题平台，涉及投资人数占比从3.7%上升至6.2%，涉及贷款余额占比从2.7%增至7.7%， P2P行业违约风险加速蔓延，导致P2P投资者恐慌不已，市场信心降至冰点。

图3中国P2P停业及问题平台不断增加

数据来源：Wind如是金融研究院

图4中国P2P停业及问题平台涉及人数和规模占比同步回升

数据来源：Wind如是金融研究院

1、风险爆发的三个原因

中国式P2P集中爆发问题的原因有三点：

一是金融去杠杆，市场流动性收紧。金融去杠杆逐步从资金端转向资产端，导致流动性收缩、利率抬升、金融业态规范收缩、金融案件增多、违约事件频发、金融风险从点到面释放，P2P风险也随之显现。

二是融资企业经营恶化，还款能力下降。在行政去产能和环保常态化等因素的共同作用下，中小企业、民营企业首当其冲，被迫关停限产，经营效益下滑，资金承压，到期无法还款，从而导致平台资金链断裂提现困难。

三是监管升级，违规平台加速出局。2014年4月银监会着手牵头研究监管P2P事宜，并在2015年正式将P2P纳入监管，接连出台多项监管政策，全面规范P2P行业运作，结束了长期以来的监管真空，违规平台加速被清洗，倒逼行业出清。

2、常见的三类P2P骗局

尽管P2P监管趋严、投资者的风险意识逐步增加，但P2P投资陷阱还是防不胜防，前有e租宝、快鹿、中晋，现有善林金融、银票网、唐小僧，不少投资人重蹈覆辙。问题平台假借互联网金融、P2P之名，行诈骗集资“伪金融”之实，突破监管红线，涉嫌违规操作，常见的有自融自用、短期诈骗、庞氏骗局等形式，下面将梳理分析这三类骗术的特点，以期帮助投资者识别投资陷阱，规避P2P投资风险。

第一类是自融自保。自融自保是银监会明确为P2P划定的红线，自融是平台发标为自身融资，借款人即为平台或平台关联方，自保是平台为投资人提供本息保障，这和P2P平台信息中介的定位完全不符。P2P平台的本质是中介机构，作为第三方平台连接借款人和投资人，但现在不少P2P平台的设立是为了更好地为平台实际运营方或关联方融资，严重偏离P2P的运行逻辑，完全丧失了应有的中立立场，失去了第一道风控保护，后续资金的用途更是无法监控，甚至会出现虚构融资项目、伪造抵押担保等乱象，潜在风险极大。

P2P平台自融自保常见的漏洞有三点：一是虚构投资标的，多为高息、高额、短期，借款资料十分简陋，信息模糊甚至缺失；二是单一反复借款，通常借款人数偏少，且与平台方有关联，借款用途模糊不清；三是托管信息缺失，未进行第三方资金托管或托管不合规范，P2P平台账户和资金账户混为一体，无法实现风险隔离。

如由《叶问3》票房造假扯出快鹿集团自保和自融嫌疑。借款方是大银幕（北京）发行控股有限公司；平台方是金鹿财行、趣逗理财、当天投资、菜苗网络等18家融资平台；担保公司是上海东虹桥融资担保股份有限公司。快鹿系用自己的影视公司，走自己的通道公司，靠自己的担保公司，用自家的P2P平台，最终投向了自家的影视项目《叶问3》。

还有2017年停止运营的P2P平台88财富发布的产品大多涉及自融自保，以周盈宝0808为例，融资总额度1000万，投资期限7天，年化收益率6%，借款人为深圳市黄檀集雅二期文化产业投资合伙企业(有限合伙)，募集资金用于当代青年艺术家扶助计划及推广，第一还款来源为画作保管展览、展示收益，第二来源为质押的12幅画作公开售卖或拍卖形成的收益，看似信息披露较为完善、有担保保障，实际上存在很大的漏洞：一是虚构标的，经向中国美术家协会求证，根本没有“当代青年艺术家扶助计划”；二是单一借款人，周盈宝系列产品均为同一借款人，不管是否满标，持续募集；三是借款人为P2P平台88财富、借款人黄檀集雅、担保公司中科创融资担保公司为同一控制人，变相自融自保。

第二类是短期诈骗。由于中国P2P多定位为小贷公司，准入门槛低，诈骗成本低，所以有些P2P平台建立的目的就是为了短期诈骗，利用投资者赚快钱的心理，冒用投资背景包装平台，采用高额返现、“秒标”“天标”等手段吸引客户投资，干一票就走人。

P2P平台短期诈骗有两大常见特点：一是多为新设平台，成立时间短，没有尚未经过市场检验，缺乏历史业绩作为参考；二是经常出现“秒标”，平台为聚集人气偶尔发一些高收益、超短期限的借款标的是比较正常的，但经常出现“秒标”可能就存在猫腻，很有可能是虚构的借款标的，借机敛财。

如2012年6月3日上线的淘金贷，通过假造营业执照，大发收益奇高、期限超短的“秒标”，制造赚钱的假象骗取投资者争相投资，募集金额超过100万，6月6日，资金账户就被限制交易，资金被全部支取，6月8日淘金贷网站就无法登录，从上线到“跑路”只用了短短一周。

第三类是庞氏骗局。与短期诈骗不同的是，庞氏骗局通过借新还旧，存续期较长，融资体量较大，社会危害更严重。这类平台通常看起来较为正规，通过承诺高额收益吸引投资者，但实际投资收益无力覆盖投资者利息，只能用新增投资者的本金支付前期投资者的本息，一旦新增资金放缓或者停止进入时，整个体系就会崩盘，投资者基本血本无归。

大部分P2P问题平台都有庞氏骗局的影子，甚至超过百亿规模，如e租宝、钱宝网、中晋、快鹿等，还有前不久出事的善林金融、中融民信、钱宝网、唐小僧等，P2P平台庞氏骗局常见的手法有以下四种：

一是包装平台。对平台资质、背景、业绩进行全方位包装，使平台看起来正规，值得信赖。如善林金融，做足包装宣传，曾为中国女排高级赞助商，在央视黄金段、各大卫视甚至纽约时代广场、伦敦希思罗机场都有投放广告，在全国开设1000余家线下门店，表面看起来“家大业大”、“大而不倒”骗取投资者信任，非法吸纳了超过600亿的投资。事实上，善林金融有4条以上的行政处罚，主要聚焦在无照经验、虚假宣传等，并没有宣传的那么美好。善林金融的实际控制人周伯云控股的“天津佳伦宏业房地产有限公司”曾27次被最高法院列为失信公司。

二是虚构标的。为了能够持续募集资金，不少平台利用信息披露监管不严的漏洞，编造借款信息。如e租宝表面上看是为下属的融资租赁公司融资，实际上超过95%的项目都是虚假的，不少项目反复融资，平台上公布的多为假项目、假三方的虚构信息，甚至出现过租赁物为价值4.5亿的翡翠原石这样匪夷所思的投资标的。

三是高息诱惑。向投资者承诺高于市场水平的年化收益率或者高额返利，大肆宣传高收益，引诱鼓动投资者参与。在实体经济利润率下行的背景下，过高的收益水平不太现实，往往是你盯着别人的利率，别人看中你的本金，如四大高额返利P2P平台联璧金融、唐小僧、钱宝网、雅堂金融已全部“爆雷”,联璧金融的“零元购”模式年化收益高达31%，唐小僧的“平台返利”年化收益率高达40%-60%，钱宝网的“微商平台”年化收益高达40%左右，雅堂金融的信用标收益率最高收益率达到50%，如此高昂的收益率自然难以为继。

四是资金池运作。资金池在金融业务中较为常见，也是金融监管的重点。每一个合规的P2P标里，应该是借款人的债权和投资人的资金匹配对应，并进行第三方资金托管，P2P平台账户和资金账户隔离开来，而资金池是先将资金汇集到平台指定账户，然后通过“拆标”匹配投资项目，以短养长实现期限错配，以小拼大实现金额错配，一旦其中的某个项目出现问题或者投资者集中提现，很容易引发流动性危机，80%以上的问题平台都未上银行托管。如近期“爆雷”唐小僧，自2015年5月成立以来，交易量高达800亿元，但并未进行银行托管，信息披露也是极度敷衍，投资者在投标前几乎看不到任何借款项目信息，投标后也只能看到借款人名字，资金用途等有价值信息无从知晓，进行资金池运作，“拆东墙补西墙”。

虽然上述三类骗局操作模式不尽相同，但通常P2P问题平台存在许多共性，惯用伎俩大同小异，大致表现为包装平台、虚构投资标的，采用高息诱惑、密集短标等方式吸纳资金，但对募集资金缺乏监管，既无银行托管，又无信息披露，资金去向无法追溯，所以有上述表现的P2P平台应予以重点关注。

三、中国式P2P投资：如何筛选靠谱的平台和产品？

从短期来看，中国式P2P经过前期的快速发展后，如今已经开始大洗牌，问题平台接连“爆雷”，监管升级倒逼规范发展，亟待去伪存真。长期来看，中国式P2P作为互联网金融新业态，契合小微企业融资的融资需求，规范的P2P平台有一定的生存空间。在正本清源的关键时期，中国式P2P投资难度加大，需要综合评估，筛选出靠谱的平台和产品。

1、选择平台的四个要点

P2P投资最重要的是选平台。平台作为中介机构，连接借贷双方，满足各自的需求。由于现有P2P多是通过线上交易，在这一过程中，借贷双方存在信息不对称，需要平台充当信息中介，保障借贷交易顺畅有序进行，安全合规可靠的平台是产品存续盈利的基础。P2P平台选择需重点关注以下四点：

第一，平台实力。

P2P平台作为互联网公司，轻资产运营，跑路的成本较低，风险较大。从这个视角来看，平台的注资股东很重要，股东背景强大，平台就能相对稳定发展。从股东背景看，P2P平台一般分为银行系、风投系、上市系、国资系、民营系五大类。

最安全的是银行系，由银行自建平台或子公司投资入股，现有15家，目前尚未出现问题平台，但收益相对较低，综合收益率为6.27%。理论上，银行系P2P平台受到层层监管，运行较为规范，安全性有保障，现在市场影响力较高的有平安集团旗下的陆金服、国开行旗下的开鑫贷、招商银行旗下的小企业E家等。

其次是风投系，有风险机构参与投资的P2P平台并不多，现存156家，累计4家问题平台，淘汰率为2.50%，整体表现较好。一般而言，在选择风投系P2P平台时主要看风投机构的知名度、持股比例、风投轮次等，一般有知名风投机构如IDG、AIG、红杉资本、北极光创投、晨兴资本、经纬中国等参与投资、持股比例较高、融资轮次越多的平台可信度越高。

接着是上市系，平台与上市公司有一定的关联，现有112家，累计4家问题平台，淘汰率为3.34%，不到5%。上市系平台选择时要重点关注含金量，上市系种类较为多样，可以是平台直接上市如宜人贷，或是上市公司直接参股、上市公司全资子公司参股、上市公司参股公司投资，需要关注上市公司自身的实力和上市公司与平台的股权结构关系，通常上市公司实力越强，参股比例越高，安全指数越高。还有一种是上市公司相关公司投资，这种相关性通常很弱，和上市公司没有股权关系，这类平台风险值得警惕。

再就是国资系，一般来说，依托强大的央国企，信用更有保障，但国资系平台爆雷率超过10%，为12.16%，需要重点关注股东国企实力和持股比例，可能存在“扯虎皮拉大旗”的情形，仅由国企集团下属各层子公司少量参股，如银豆网对外宣称由央企中国恒天持股，实际上是中国恒天的“子公司”以及“孙公司”投资的恒天资产参与融资，与央企中国恒天关联不大。另外，在选择过程中要警惕伪国资系，本质上和国资完全没有关系，如江苏P2P平台365易贷的股东实际上是25个自然人，却一直打着国资系平台旗号虚假宣传。

最后是民营系，不属于四类的平台，可谓是重灾区，平台问题数量最多，累计问题平台2131家，正常运营的仅有1376家，淘汰率为60.76%，在累计问题平台中占比高达98.20%。因此民营系平台选择难度较大，预计经过本轮出清后，民营系平台头部化更为明显，可结合历史运营状况择优选择。

图5中国P2P问题平台中民营系占比超过60%

资料来源：Wind如是金融研究院

表12017年排名前十的P2P平台统计，无一是单纯的民营系

资料来源：网贷之家 天眼查 如是金融研究院

虽然在这波P2P“爆雷潮”中，不少有背景的平台也未能幸免，相继阵亡，6月停业及问题平台中有1家为上市系参股，9家为国资系平台，70家为民营系平台，但总体上看，有背景的P2P平台仍相对安全，平台背景依旧是平台选择时应重点关注的因素，具体可通过国家企业信用信息公示系统或者天眼查等第三方软件查询企业工商信息，查看企业股东及出资信息情况，并结合分析平台的运营情况，如注册用户量、贷款余额、年成交规模等信息，综合评估平台实力。

图6 第三方软件上有详细的平台信息

第二，合规保障。

合规经营是P2P平台的底线。虽然57号文给出的6月备案登记大限并未能如期执行，但P2P平台未来的监管方向已经十分明确，统一全国备案标准是大势所趋。机构信用代码证、ICP许可证、信息安全等级备案、银行存管已然成为P2P网贷行业合规性的四大重要标准。机构信用代码证即营业执照，可视作企业的“身份证”，是识别机构身份、查询机构信用记录等的重要依据。三证合一后，信用代码即现在开发票通常用到的税号，可通过国家企业信用信息公示系统或者天眼查等第三方软件查询。ICP许可证是互联网信息服务业务经营许可，否则就属于非法经营，对于P2P平台十分重要，可通过工信部ICP/IP地址/域名信息备案管理系统查询。信息安全等级备案是对信息系统安全等级保护状况的检测评估，等级越高，安全保护能力越强，由各地区市级公安局机构颁发，可通过公安系统的网络安全等级保护网查询。等级保护三级认证是平台备案的必要条件，是非银行机构的最高级认证，仅有不到200家平台通过等级保护三级认证。平台上线银行资金存管系统，存管银行根据协议进行资金划转支付，严格监管资金流向，为用户资金的安全提供保障，可通过平台官网和第三方P2P门户网站如网贷之家和网贷天眼等查询。

机构信用代码证、ICP许可证、信息安全等级备案、银行存管是P2P平台备案的必要条件，也是平台合规经营的基础，需予以重点关注。此外，还要求及时进行信息披露，积极进行平台备案信息、组织信息、审核信息等信息公示，接受用户及监管部门的审视。

第三，风险控制。

信用风险是P2P业务中最大的风险。平台要有完善的风控流程、严密的风控体系、强大的风控团队进行支持和配合，可通过平台的运营报告、安全保障介绍页面、标的详情页面等综合评判平台风控保障力度。之前不少平台提取了部分风险备付金用于解决信用风险，也是平台宣传的一个亮点，但这明显与信息中介定位不符，属于违规行为，监管已禁止平台新增风险备付金，积极消化存量。平台的风险保障成效可通过逾期坏账率这一指标来进行度量，可从平台年报、运营数据、官网等渠道获取，一般来说，经营良好的P2P平台会将坏账率控制在2%以下。

但需要注意的是很多平台公布的逾期和坏账明显偏低，甚至是“自欺欺人”，如牛板金和银豆网均为零坏账，结果均“爆雷”。

第四，团队能力。

人才是金融业的核心竞争力，在P2P行业也不例外，甚至更加重要，这是因为P2P这一新兴业态较传统金融更为复杂，需要有严格缜密的风控团队、思维活跃的运营团队、可靠过硬的技术团队等共同配合，因而，团队能力是选择P2P平台重要的考量的因素之一，但是能力这一指标难以直接量化，通常用以下三个指标度量：一是团队结构，高管团队除了通常的CEO、COO、CFO，还应有配置主管技术的首席信息官和主管风险控制的风控总监等职位，共同保障平台专业安全运营。二是学历背景，高管团队若能有良好的学历背景，在金融知识和IT技能上有充足的储备，会在平台运营管理上更有优势。三是从业经验，高管团队有大型传统金融机构、新兴互联网机构的从业经历，能在平台运营管理上更游刃有余。

2、选择产品的三个要点

挑选出靠谱的P2P平台后，P2P投资就成功了一半，接下来就是靠谱P2P产品的选择了。在具体P2P产品选择过程中，应重点关注以下三点：

第一，资金投向。也就是P2P的资产端，投资者资金究竟借给了谁，资产端是投资P2P风险的源头。根据借款对象，P2P模式较为多样，可以是“toC”，对个人，可以是“toB”，对企业，还可以是“toG”，对政府。按照借款模式，可以是纯信用贷，如消费贷和小微企业用于经营的贷款，可以是抵/质押贷，如房/车抵押贷。不同对象的不同模式对应着不同风险，通常来说有抵押的相对安全，一旦借款人出现逾期坏账后，平台能将抵押资产进行处置变现，从而保障投资者的权益。另外，需要关注的是尽管P2P的资金用途十分广泛，底层资产相对丰富，可以投向消费贷、信用贷、车贷、房贷、供应链金融、委贷、配资、保理等多个方向，但根据监管有些投向是明令禁止的，如现金贷、校园贷、首付贷、股票投资、股票配资、期货合约、机构化产品、其他衍生品、股权众筹等。投资者可在规定的投向内根据平台给出的产品借款人相关信息，结合自身的风险偏好进行初步选择。

第二，投资收益。投资收益是不少P2P投资者最为关注的因素。虽然P2P产品相对银行理财、银行存款等理财方式收益明显较高，但是需要注意的是高收益伴随着高风险，切勿盲目追求高收益，投资者应结合自身的风险承受能力慎重选择。日前中国银保监会主席郭树清在“2018陆家嘴论坛”上提出“高收益意味着高风险，收益率超过6%的就要打问号，超过8%的就很危险，10%以上就要准备好损失全部本金的风险”，2018年7月P2P行业的综合收益率9.76%，主流综合收益率区间分布在8%-12%，占比为65.50%，甚至超过22.68%的平台收益率超过12%，这也难怪P2P投资存有危险。因此，P2P投资者应时刻谨记这句话，将其作为P2P产品选择的重要指南，透过产品收益正视背后的投资风险。

图7近一年中国P2P综合收益率在9.50%-10%区间

数据来源：网贷之家如是金融研究院

图8中国P2P收益率集中于8%-12%区间，占比高达65.50%

数据来源：网贷之家如是金融研究院

第三，担保机制。担保是借款人违约后的最后一道屏障。P2P产品常见的有三种担保机制，除了上文提到不合规的平台提取风险备付金外，还有第三方担保和保险公司两种担保机制。第三方担保是担保公司为借款人提供担保，一旦借款人无力偿还，担保公司代为履约，保障投资人的本金与收益。这种情况下，重点关注担保公司的实力，避免关联互保。另一种担保机制是保险公司为平台提供信用保证保险，分为履约险和账户安全险，履约险较为靠谱，如果借款人无法履约，由保险公司进行赔付，不过要事先留意赔付的范围，分清赔付的是本金还是本息。账户安全险仅保障投资人资金在平台账户中的安全，不保障投资本息。因此，投资人在选择产品时，应仔细查阅产品说明，明确是否有担保机制及其对应的担保范围。

综上所述，我们可以得出几点结论：第一，中国式P2P和国外P2P存有很大的差异，之前由于监管不到位积累了很多问题，现在金融去杠杆的大环境下，自融自用、短期诈骗、庞氏骗局等雷点被引爆，行业将加速出清。第二，P2P模式本身没有原罪，未来中国式P2P不会绝迹，规范的P2P平台仍有生存空间。投资者应理性看待P2P投资。第三，P2P投资最重要的是选平台，应结合平台实力、合规判断、风险保障、团队能力四个方面选择，并重点关注产品的资金投向、投资收益、担保机制，选择靠谱P2P产品。

投资的逻辑：《中国式新中产金融投资手册》第3集

朱振鑫 如是金融研究院首席研究员

杨芹芹 如是金额研究院高级研究员

如是金融研究院是由多家知名上市公司、金融机构、互联网平台共同支持成立的独立第三方金融资本研究平台，致力于互联网知识付费的内容生产和开发，打造金融领域的IP矩阵和精品内容，让每个投资者享受机构化研究的价值