亚太优势基金净值，亚太优势基金净值

当前基金的单位净值，只是基金历史业绩的一种反映而已，并不能代表其未来的业绩。长期来看，基金净值变化也是不可预测的，存在走高或走低的可能性。购买基金时，要考虑的应该是基金经理业绩，基金平均表现和持有标的，而不需要考虑单位净值的高低。

基金通常都会分散投资，如股票、债券等，由于股票等市场价格有涨有跌，每天都不断变动，所以必须每天对基金的单位资产净值进行重新计算，才能及时反映基金的投资价值。显而易见，单位净值就是指每份基金当天的价值。但是当前基金的单位净值，只是基金历史业绩的一种反映而已，并不能代表其未来的业绩。长期来看，基金净值变化也是不可预测的，存在走高或走低的可能性。购买基金时，要考虑的应该是基金经理业绩，基金平均表现和持有标的，而不需要考虑单位净值的高低。

净值是由基金的总资产除以基金的总份额得到的，基金公司经营的好坏就是看总资产增长情况。总资产的增加有两个方面，一个是基金份额的增加，一个是单位份额价格的提高。撇开基金总份额的变化，假设一个基金没有新申购也没有新赎回，那总资产的变化就单单反映在净值的变化上面，资产增加，净值就高，资产减少净值就低。也就是运行好的基金，净值就高，不好的基金净值就低。

既然选择了某只基金或者个股，投的就是其未来的收益。买基金和买股票是不同的，股票受其内在价值的影响，股价有其合理的区间，过高过低都不能持续；但基金是基金经理在操盘的，基金经理可以择时进场，择时退出、加减仓等等，这些行为都会影响到基金的总资产，进而影响基金单位净值。基金净值是长期累积下来的，是基金经理长期管理的结果，反而高净值的基金更能说明过去这只基金很好，基金经理管理有方。

今天老妖来分享一下基金的一些基本常识，正所谓知己知彼方能百战百胜，投资基金的时候就应该对基金的一些特殊要点进行学习，谨防掉坑。别以为购买基金风险就小，2018年以来，一大堆基金亏损，所以在购买基金的时候要知道的一个要点就是区分基金当事人。有些人误以为基金管理人就是基金经理，这样子误买基金很容易掉坑都不知道。

首先，老妖先盘点一下基金的特点优点。基金的第一个优点就是不像股票或者其他大额投资标的一样，基金投资门槛非常低，而且费用低廉，申购手续费非常低，有些诸如货币基金是没有任何手续费可言的，有多少钱都可以买，比如余额宝，全程是天虹余额宝货币基金。这个适合一些微小型投资者以及初入投资理财的新手试水，基金的这个特点降低了投资市场的门槛。

第二点，组合投资，分散风险。基金的投资组合往往分散在不同的投资标的，诸如股票，债券，央行票据，就如鸡蛋不会同时放在一个篮子里一样，基金可以通过不同的组合来尽可能的降低风险，不至于像股灾的时候有很多偏股型基金一跌再跌，导致巨大亏损。很多偏股型基金就是因为主要投资标的是股票市场，所以才有比较大的涨跌幅。所以在购买基金的时候，选择自己能承受的范围，看自己是适合保守型的货币型基金，还是激进型的偏股型基金或者其他风险适中的债券型基金或者混合型基金。

第三点，专业管理、专家操作。基金的最大的好处就是可以让新手免去自己研究的麻烦，由专业的投资者进行资金投资，保证基金的收益最大化，也就是我们常说的基金经理。要知道这几年来大家知道最出名的就是徐翔了，他的基金无论在熊市牛市都能翻倍，试想一下，这样子的基金经理募集的基金可以说多么火爆。

第四点，流动性强，变现性高。基本上大多数开放式基金都可以随时买卖，当然要取出来的话也是跟股票一样T+1个交易日才行，今天卖明天就能取出来，很方便。封闭式的基金投资者可以通过证券交易市场买卖基金单位，交易过程和买卖股票类似，但是一般需要四五天时间才可以完成转让或交易过程。投资基金不像那些定期理财，定期的很多取不出来，或者临时取出来的话需要花费一定较大的费用得不偿失，这个也是基金比定期理财更为适合新手投资的原因。

最后，老妖要继续说一下上述说的基建管理人和基金经理是不同的，简单的说基金管理人是投资公司，是一个机构，负责基金的发起设立和经营管理。不要因为基金管理人就误以为是个人，其实基金管理人是一家公司，诸如上述说的徐翔的公司叫上海泽熙投资管理有限公司就是一个基金管理人，而对基金的资金进行投资的才是基金经理，比如说徐翔就是一个非常有名的私募基金经理。基金管理人不实际接触基金资产，但是它会收取一定的比例提取管理费，一般而言，基金风险程度越高，其基金管理费费率越高，其中费率最高的基金为证券衍生工具基金，如认股权证基金的年费率为1．5%～2．5%。最低的要算货币市场基金，其年费率仅为0.5%～1%。比如2%的管理费，1千万就要20万的管理费，很多私募基金的管理费大致不会超过5%。

所以在选择购买基金的时候，如果自己觉得不知道选什么基金好，也可以从基金经理入手，去找一下近几年来哪几个基金经理管理的基金收益较好，当然徐翔的基金是买不到了，他已经因为股票操控被关进去了。就算没关进去普通人也是申购不到他的基金的，试想一下，每个基金都能年收益100%，这种基金经理哪里找。这也是徐翔木秀于林风必摧之的原因，正所谓枪打出头鸟，这种常胜将军比股神巴菲特还厉害，在证券市场容易成为被查的第一号人物。

好了，今天老妖重点盘点一下基金管理人和基金经理的区别，以及基金的一些优点，更多有关投资基金或者理财知识，关注老妖。

进入正文之前，先看这里 ? ?

“出海频道”已经在36氪app上开出来了！将为大家集中地提供出海的好内容（今年会特别聚焦东南亚）。来，跟着小动画，三步置顶出海频道，一键直达关键动态。

大公司

“印度滴滴”Ola 任命澳大利亚业务新主管

印度打车平台 Ola 发表声明任命 Simon Smith 为澳大利亚董事总经理，负责在澳组建 Ola 领导班子，拓展 Ola 在澳业务。Smith 此前担任 eBay 澳大利亚首席执行官，还曾在 Servcorp 和麦肯锡任职。

今年1月Ola 正式落地澳大利亚，目前覆盖城市包括珀斯、悉尼、墨尔本、堪培拉、布里斯班和黄金海岸，不久将在阿德莱德推出。Ola 目前在澳洲的竞争对手主要有 Uber、澳大利亚本土公司 GoCatch 以及新近加入战场的出租车公司 Taxify。

Ola 创立于2011年,是印度最大的网约车平台，2015年Ola 估值超过10亿美金，晋升独角兽企业。据了解，2016-2017 Ola 收入激增70%达1.87亿美元，目前正在与竞争对手 Uber 商谈印度业务的合并事宜。

趋势&政策

泰国发布数字代币监管新规

路透社讯，泰国证券交易委员会（SEC）发布声明，自7月16日起对提供数字代币实施监管。声明中表示，发行数字代币的公司必须是依据泰国法律注册的公司，发币机构可以向机构投资者、超高净值投资者、风投资本和私人股本公司发售无限量代币，但对于散户投资者，每人可售的代币价值不得超过9050美元。

据曼谷邮报，泰国 SEC此次公布的数字资产交易指导方针要点如下：

1．市场监管机构中约有10家中介机构将申请营业执照，其中半数预计成为加密货币交易所，余者将成为代币经纪公司或交易商。

2．泰国 SEC 允许交易的的加密币种七种包括比特币、以太坊、比特现金、以太经典、莱特币、瑞波币和恒星币。

3．所有市场参与者，包括首次代币发行发行方、数字货币交易所、经纪商和涉及数字资产交易的交易商，必须在生效日期后90天内向SEC注册。参与者开展数字资产业务时须获得财政部批准。

马来西亚宣布东铁暂时停工

联合早报讯，马来西亚政府突然下令“东海岸铁路计划”（东铁）承建单位暂时停工，但并未对外公布此事或说明停工原因。财政部长林冠英此前曾表示该工程将正常进行。东铁由财政部属下政联公司马来西亚铁路衔接有限公司（马铁）拥有，由中国交通建设公司（中国交建）承建，目前工程已完成14%。

中国交建东铁项目总经理部今天发布声明表示，马铁已经正式指示该公司暂停东铁所有工作，中国交建对此感到遗憾并希望马方尽快取消停工指示，“我们对停工感到遗憾，因为实质工作进展良好。由于当局并未表明停工期限，我们很担心停工造成的额外费用、损失和损坏。停工影响也我们2250名本地员工及数百家承包商、供应商和顾问公司。”声明还表示，（东铁）合同是由中国交建和马铁依法签署，中方希望马铁能够兑现和尊重所签订的合同。中国交建表示将尊重及遵守马来西亚法律，并希望双方能通过真诚的谈判而找到双赢的解决方案。

东南亚明星公司动态

亚洲最大知识产权基金马卡拉创新基金完成1.5亿美元融资

马卡拉创新基金 (MIF)宣布获得全球投资公司 Badr Investments 价值1.5亿美元投资。MIF 由新加坡知识产权局(Intellectual Property Office of Singapore， IPOS)和私募股权公司马卡拉资本(Makara Capital)联合成立。马卡拉资本董事总经理 Ali Ijaz Ahmad 表示，获得 Badr Investments 的投资承诺，是对马卡拉创新基金差异化投资方式的认可。马卡拉基金相信，在未来新经济浪潮中，知识产权作为企业战略资产的地位越来越重要。

MIF 主要致力于促进新加坡企业创新和知识产权意识提升。基金采用跨境收购并构建的策略，投资具有全球竞争力的知识产权、技术和解决方案，帮助那些具有增长潜力的后期初创企业扩大规模。MIF 目前专注于与城市解决方案、高科技、金融科技、消费者经济、替代能源和医疗保健相关的行业，投资规模为2200万美元至1.1亿美元。迄今为止，MIF 的投资包括亚太地区发展最快的电信技术(TelcoTech)参与者之一 MyRepublic，以及金融服务平台 tryb Group。

新加坡电商服务解决商Anchanto完成400万美元C轮融资

KrASIA 讯，Anchanto 发布声明完成 C 轮融资，募集资金400万美元，由 MDI Ventures 领投。该笔资金将用于公司的市场拓展，并加强其在东南亚市场的影响力。

Anchanto 成立于2011年，公司主要运用 SaaS 技术为电商客户提供全方位运营生态服务。旗下旗舰产品电子商务平台 SelluSeller可以帮助电商管理库存，实时同步在线商店的存储动态、订单明细并进行备份。类似于 SelluSeller 这样的 SaaS 平台的收费主要分为基础版和升级版，一般个人的专业人员选用基础版服务即可，而企业和服务提供商则通常根据需求组合更多功能运用，完成自定义报价。此外，用户在使用过程中可以随时在平台上添加产品，完成同步云端目录的，打印标签、运输发票等纸质凭据也将同步进行。

Anchanto 将与东南亚最大电信公司之一的 Telkom Indonesia 开展合作, 帮助东南亚地区中小微企业及大公司在网上出售他们的产品，帮助他们更快实现线上销售的业务转型。2017年，Anchanto 在东南亚处理订单超过1200万，商品总价超过2.58亿美元。

值得推荐的公司

新加坡信贷管理服务公司AsiaCollect获得SIG Asia Investments新投资

AsiaCollect 宣布获得全球科技投资公司 SIG Asia Investments 新一轮融资，Dymon Asia Ventures 也参与了本轮投资。投资具体金额尚未披露，但公司总融资额上升为450万美元。

AsiaCollect 创立于2016年，公司总部设在新加坡，业务辐射东南亚，目前在越南、印尼和菲律宾等地均有业务。AsiaCollect主要为用户提供集成信用管理服务(CMS)，其专利技术可简化并自动化大部分债务收集程序，最小化实地收集需求。公司目前专注于东南亚地区40亿美元不良消费贷款的增长机会，通过提供综合产品(包括 CMS 外包、债务购买和 SaaS 服务)，为客户提供最高 CMS 效率。自成立以来，公司一直保持高速增长，目前管理着越南、印尼和菲律宾逾10家金融机构和数字贷款机构价值4000万美元的资产。

KrASIA出品。

不知从什么时候开始，“内容”取代“媒体”成为一个热词，也成为互联网行业的热门赛道。虽然移动互联网行业增速放缓，行业大有寒冬将至的感觉，不过在即将过去的2018年，内容产业依然风起云涌，抖音崛起、批量上市、直播洗牌、信息流乱战……各种大事件在内容行业发生，现在也到了盘点的时刻。

1、短视频爆发，抖音后还有机会吗？

2018年最值得关注的内容赛道非短视频莫属，短视频行业最值得关注的玩家则是抖音。抖音日活突破2亿，收入有望突破200亿元，不只是给了快手和秒拍压力，也壮大到令BAT都紧张起来，悉数入局短视频。

短视频的爆发不是从2018年开始的，2015年4G普及，让短视频的上传和观看体验有了革命性提升，进而给短视频爆发创造了条件。

第一波吃到红利的是秒拍，主打PGC模式，基于微博的资源优势快速崛起，与此同时快手低调在下沉市场耕耘占据独特的位置。2017年抖音爆发，相对而言，其内容更短，适合碎片化消费、适合每个人创作。

抖音还结合个性化推荐算法，给用户推荐感兴趣的短视频，受到欢迎。还有，短视频平台也找到了商业模式，特别是信息流广告和内容电商，抖音2018年广告收入有望突破200亿，其中信息流就高达100亿。

不过，甚嚣尘上的抖音不是短视频行业的终局，就像视频行业，最初大家以为优酷土豆已经赢得了市场，然而爱奇艺却后来居上，如今形成了“爱优腾”三分天下的局面。短视频行业同样很难垄断，终局将跟视频行业一样，多寡头并存。

如今抖音外有快手，腾讯、微博、百度、阿里都在做战略布局，产品形态还有创新空间，平台很难垄断创作者，市场还处于增量阶段，5G到来更高的带宽会给新形态的短视频创造条件。

2、变现不再难，内容付费高潮了？

曾经，不论是视频网站、网络文学还是音乐播放器，都遭遇了变现难题，2018年移动支付发达、版权环境变好和用户习惯养成后，内容付费兴起，成为各大内容平台标配，变现问题迎刃而解。

今年IPO的腾讯音乐旗下的QQ音乐，摸索出了一条付费数字专辑的变现模式，腾讯音乐2018 年上半年营收86 亿人民币，同比增长90%；iOS 2018年最赚钱的10款App（不含游戏），“爱优腾”三大视频App悉数上榜，主要靠售卖会员；微博摸索出一条独特的粉丝付费模式：V+会员，2018年累计付费订阅用户达到175万人；微信生态中，第三方内容付费技术服务商数据显示，其客户总数已经超过35万，累计生产超过350万个知识商品，覆盖用户超过2亿人，GMV达22亿元。

不过，内容付费高潮还没到，前两年内容付费都是尝鲜、头部和高端用户的专属，可以预见，在更多新的内容付费形式出现后，内容付费还将高速增长，其规模最终将超过目前的电影市场+图书市场+音乐市场+教育市场等传统文化市场。与此同时，内容付费将倒逼内容供给端走向优质、精品和专业化，付费也将成为一个优质内容的筛选工具。

3、内容付费后，变现新趋势是什么？

在专注于文创投资的头头是道基金的年会上，知名财经作家吴晓波认为，内容最终一定不会只靠内容本身赚钱，而是要靠内容连接的人群和产业，内容真正的变现潜力将体现在连接人群和产业的价值上。

一方面，供给端如商品、服务、场所、产业，都会被投射内容属性，进而具备增值价值；另一方面，被连接的人群可以被加载具有内容属性的商品和服务，这意味着内容价值将不仅限于广告或者付费，广告是替他人做嫁衣，付费是一竿子买卖。

如果内容被融入商品或者服务，则是IP变现，后者更具价值，在这一点上，微博的探索具有很强的说服力：2018年微博给创作者带来269亿收入，其中电商达到254亿，占比94.4%，仅仅是双11期间，就有6家红人店交易额破亿，其中红人店ASM ANNA的排名超过韩都衣舍等淘品牌。事实上，从媒体的变现也可以看到，做广告天花板很低，连接产业做服务想象空间很大，比如在众多科技媒体中，创业家、36kr可以壮大，正是因为连接了创投产业、加载了各种服务。

4、监管趋严后，创作者怎么办？

2018年，App下架、账号被封禁成为行业主旋律，内容行业的监管变得前所未有的严厉，内容平台正在不断提高入驻门槛、加强门户清理和加大审核投入，比如一点资讯在推出“清朗计划”时透露其已清理超过30万个不合规账号，力度之大前所未有；比如微信推出了“原创合议”打击伪原创；比如多位网红遭遇全网封杀，多年心血一夜清零。种种信号意味着内容创作者都要戴着镣铐跳舞，一定要遵纪守法，坚持原创，不踩红线，将合规当做第一准则。

危机危机，危中有机、严监管大洗牌对于优质内容创作者是利好消息，因为当不合规的玩家被扫地出门后，优质内容价值会进一步凸显，毕竟用户在手机上花的时间越来越多，这需要足够多的优质内容供给，只要认识到这一点，优质内容创作者不用有太多担忧。

还有一点必须要提到，就是平台对创作者的引导能力。很多网红被封号，跟平台在运营上的引导不利不无关系。相对而言，规模越大、运营时间越久的平台，对规则理解的往往更深，对创作者的引导能力、以及帮助创作者把关的能力也就越强，这对创作者而言其实也是一种保护。

5、巨头撒币后，补贴还会有吗？

2017年开始，大鱼号、企鹅号、一点号和百家号诸多内容平台都投入了大量的资金做补贴，2018年，这些内容平台补贴明显少了很多，虽然搜狐、趣头条等平台新加入了补贴计划，然而力度已大不如前。

总的来说，补贴只是平台为争夺内容创作者在非常时期的非常手段。推出这样的政策，正说明对创作者而言不同内容平台的差异化并不大。如果能对创作者产生差异化的价值，平台也就无需补贴了。微信和微博的补贴力度就并不大，但仍然聚集了大量创作者。

这是因为粉丝对创作者变现能产生更持续的价值。对于内容创作者而言，依靠补贴是靠天吃饭，只有形成稳定持续的造血能力才可以无所畏惧，这样的持续造血能力可以是广告，可以是付费，可以是电商，总之，不能依赖任何一个平台，更不能依赖平台的补贴。

6、平台太多了，谁才是重点？

知名的内容平台有几十家，不同类型、不同赛道、不同市场。创作者不能依赖任何平台，而是要一处水源供全球，让内容价值最大化，不过也要有所侧重，最好采取1+N的模式，1是核心平台，N是多平台。哪个平台是1？不同创作者有不同答案，自媒体、KOL、网红的答案可能会是微信、微博、抖音，但也不尽然，而且每年都有新平台冒出来，所以创作者也要与时俱进，不断尝试。

任何平台视图垄断创作者都是无用功，平台要有足够强的包容心，允许创作者在不同平台经营，但自身要有独特定位，明白核心价值在哪里，这一点我认为微博定位就比较独特，是社交媒体的代名词，微博也有较强的容纳性，定位为内容枢纽，不论创作者在哪里起家、哪里壮大、哪里经营，微博都会给其提供独特的社交媒体的价值，成为绝大多数创作者积累粉丝、沉淀社交资产的标配。

7、寒冬已至，内容创业还有戏吗？

宏观经济下行，互联网创业的冬天也来了，特别是2018年下半年，融资事件显著变少。内容创业者同样遇到了冬天，融资变难不说，广告主投放预算也会大幅削减。不过相对于许多赛道创业者而言，内容创业规模偏小，模式较轻，投入较少，船小好调头，因此更容易熬过寒冬。

我认为眼下就消费互联网而言，内容创业依然是最有机会的赛道，AI门槛高，产业互联网模式重，区块链有名无实，只有内容创业才具有“古典互联网创业”的低门槛轻模式的特质。移动互联网后时代，基础设施搭建完毕后，做工具或者平台的机会越来越少，但已经成熟的平台会需要大量的内容去填充，而在共享式创作+个性化分发的内容时代，内容供给一定是分散、长尾和众包的，内容平台很容易形成平台效应，但内容创作很难一家或者几家通吃，这意味着机会总是不断地涌现。

就平台而言，每一种新平台的出现都是机会。老平台，也不再将宝押在少数创作者身上，而是希望江山代有才人出，不断引入新创作者作为“活水”激发平台活力。

微博最近明确宣布2019年将加强扶持垂直领域的中小V，特别是原创的、系列化和人格化的博主，这意味着大量的机会，事实上，2018年微博大V增长超过60%，强化对中小V的扶持，这说明微博在避免少数创作者垄断流量和粉丝，希望给更多创作者机会；微信最新改版表明，公众号引入了基于社交关系的调控机制，给了新创作者更多脱颖而出的机会。

内容平台规避马太效应的趋势，给新创作者机会，这就意味着内容创业，为时不晚。

8、不会做内容，能有什么机会？

内容产业是一个庞大的产业，内容创业不等于做内容本身，内容创作者只是内容创业的一环，围绕内容产业还有许多环节，如MCN、广告代理、内容创业SaaS、内容电商平台、网红品牌打造、内容平台代运营。随着内容产业的不断壮大，每一个环节都存在着大量的机会。微信微博代运营曾经很火，看上去已经没机会了，但抖音这样的新平台出现，就出现了全新的代运营需求。围绕内容产业，在做内容外的内容产业服务，将是2019年的看点，也是产业互联网在内容产业的体现。

9、平台寡头化，还会有新平台吗？

答案是肯定的。

2018年不同赛道的内容平台都在加速洗牌，强者恒强。比如音乐平台，腾讯音乐IPO直接加速了马太效应；比如视频行业，爱奇艺IPO导致余下玩家压力变大；比如短视频平台，抖音崛起也让其他平台开始调整战略，就这些成熟的行业而言，不会再有新平台的诞生机会。

不过，从小红书和趣头条的异军突起来看，垂直领域和下沉市场还存在内容平台诞生的机会，小红书是电商生活类平台，在体育、旅游、军事、汽车等赛道同样会有内容平台的机会；在下沉市场以及老年人、大学生等细分市场，也会有新的不同领域的内容平台涌现。

10、群雄逐鹿后，内容产业终局是什么？

答案是：群雄逐鹿才是内容产业的常态。

内容这个词的内涵很多，就像马化腾说的大内容：“无论是消息、短视频等数字资讯产品，还是网络文学、动漫、影视、游戏和音乐等数字文化产品，海量数字内容的生成与分发正在促成大内容战略。”因此，内容赛道非常多，平台非常多，玩家非常多，环节非常多，都非常难以形成垄断，多个玩家并存将是常态，现在以及未来都会是群雄逐鹿。

内容产业一定会是一个长尾市场，供给端会有丰富的层次，而不是高度集中。事实上，“长尾”概念出现正是在内容这个行当。

2004年美国《连线》杂志主编克里斯·安德森（ChrisAnderson）在他的文章中第一次提出了长尾效应，其认为“商业和文化的未来不在热门产品，不在传统需求曲线的头部，而在于需求曲线中那条无穷长的尾巴。”他当时举例是，“互联网的音乐与歌曲、新书甚至旧书等等的销售中，尽管单项的热门制品畅销，高居营业额的前列，但那些看上去不太热门的制品也在创造着出乎意料的营业额，创造着销售收入的主要部分。”正是因为此，内容产业将机会常在，没有谁可以一劳永逸。

本世纪初期，光大控股将目光转向国内市场，其基金管理业务发展势如破竹，打造出光大安石基金等高回报项目。2008年国际金融危机之后，光大控股不仅顺势募集美元基金投资国内市场，也从中国募资资金投向海外市场，将其基金管理业务再度向母基金FoF、跨境资产管理等领域延伸，打造首誉光控等项目。大约同期，光大控股通过自有资金投资业务，进入飞机租赁、养老产业等长期性投资领域。近年，深耕PE领域的光大控股持续加码VC项目，向产业周期前段延伸，在新经济多个细分领域完成30余个项目投资，累计投资规模近200亿元。

从创业投资、私募股权投资及上市前投资，到上市后再融资、二级市场交易、私有化及企业整合，光大控股的业务领域涵盖企业成长全周期，形成了主动资产管理业务，加银行、证券被动权益组成的“一体三翼”金融控股平台。这艘掌管千亿资产的航母，在业内也因此被称为“中国黑石”。

光大控股始终伴随着中国经济的演进，持续踏准节奏，顺中国宏观经济之势而为。生长在国企制度框架下，光大控股的跟投制度、双GP管理等激励制度，使之得以扬长避短，这一制度设计，发人深省。

来源:新财富(ID:newfortune)

作者:杜冬东

历经21年转型变革，昔日的“小型投行”光大控股（00165.HK）已蜕变成国内数一数二的跨境资产管理平台，管理资产近1400亿港元，有“中国黑石”之誉。

不过，与黑石集团相比，光大控股实则一家中国国有企业。很难想象，最市场化及最要求市场化机制的VC/PE，能与外界印象里“僵硬老派”的国企联系在一起。光大控股的故事，无疑是一个值得解析的样本。

01

“一体三翼”的金控平台

光大控股前身为香港上市公司光大明辉，与光大国际(00257.HK)、光大科技(00256.HK)同属光大集团旗下的3家香港上市公司之一，亦是光大集团旗下最核心的金融旗舰。2002年数据显示，前述3家上市公司的净资产值约为55亿港元，其中光大控股的净资产值达40亿港元，后者相当于集团上市公司净资产值的72%。

光大明辉早前主要从事零售及物业投资业务，但由于其当时主营业务表现逊色，母公司光大集团试图物色有利的投资机会，通过收购将光大明辉重组造大，将其投资重点转移至金融业务。1997年开始，光大控股一边出售或结束零售及物业投资业务，一边持续收购多家上市或非上市公司的股份权益，通过连串的资产重组收购向金融控股平台转型。

到2000年，光大控股先后完成了对光大银行20%股权、光大证券49%股权及多家保险公司等金融机构部分股权的收购，构建起以银行、证券及保险为核心的三大业务。

服务于光大集团的业务调整，光大控股奠定了三大业务为基础的格局。从某种意义上说，光大控股的发展也一定程度受制于光大集团的战略性调整。在前述收购重组中，光大集团不断将流动性低的投资项目转售给光大控股，然后换来流动性较高的光大控股股份。从实际效果来看，所谓“三强”的业务中，银行及证券业务前景均不乐观，光大控股彼时的营业额、净利润及股价表现不尽如人意。

进入本世纪初期，光大控股重新出发，寻求新的商业机会，将目光转向国内市场，大力发展基金管理业务，其后多年发展势如破竹。

2001年，光大控股投资设立了光大控股创业投资（深圳）有限公司；2004年成立第一个私募股权基金——“特别机会基金I”。2007年开始，先后设立“中国特别机会基金II”及“中国特别机会基金III”；设立了三只专注早期项目投资的创业投资基金。2008年金融危机时期，光大控股闪电收购雷曼兄弟旗下的中国房地产基金“亚雷投资”，将其改造为“光大安石房地产基金”。2009年，光大控股与麦格理发起“中国基础设施基金”。此后，光大控股成为MSCI中国自由市场指数成份股。2012年9月，光大控股进入恒指香港中资指数成份股及恒生中国（香港上市）100指数。

大约与基金管理业务同期，光大控股启动了自有资金投资业务。依托其创业投资平台，光大控股涉足了直接投资领域。根据战略规划，光大控股自有投资业务主要配合基金投资及管理业务的建设，自有资金与基金管理业务协同扩张，为后者提供差异化竞争优势。

光大控股的自有资金遵循四项资金使用职能：

一是通过自有资金协助尚处于成长期的投资团队，孵化高质量的私募股权类产品；

二是通过先期投入、共投或跟投基金管理业务覆盖行业内有竞争优势的项目，使之与基金管理业务实现良性互动；

三是通过合理的股权投资，巩固和提升光大控股的持续经营能力，并提高整体收益水平；

四是通过司库或理财形式提升公司资金使用效率，优化现金流。光大控股的自有资金，投资领域包括飞机租赁、养老服务及资产管理技术服务等。

近年以来，在PE领域一日千里的光大控股持续加码VC项目，将投资业务向产业周期前段延伸。目前，光大控股相继布局了新经济多个行业的细分领域，完成了30余个项目，累计投资规模近200亿元，新经济已经成为光大控股千亿投资版图中不可或缺的部分。与此同时，借助自身位居香港的优势，光大控股将其基金管理业务再度向母基金FoF、跨境资产管理等领域延伸。2013年，光大控股入股首誉光控资产管理公司，发展内地资产管理业务。

至此，从创业投资、私募股权投资及上市前投资，到上市后再融资、二级市场交易、私有化及企业整合，光大控股的业务领域涵盖企业成长全周期。这艘掌管千亿资产的航母，在业内也因此被称为“中国黑石”。

截至目前，光大控股已成为光大集团在海外最大的跨境资产管理及投资平台，其旗下主要的资产包括自有资金业务和基金管理业务，以及光大证券（601788）21.3% 、光大银行（601818）3% 及部分保险公司股权，形成了资产管理业务、银行及证券等被动权益组成的“一体三翼”金融控股平台（图1）。

图1：光大控股的业务架构

数据显示，截至2018年6月30日，光大控股管理资产超过2800亿港元。其中，光大控股旗下基金募集资金总额为1389亿港元，投后管理项目134 个，主动管理类基金55 个，专业投资人才超过200位，旗下的首誉光控管理资产746 亿元人民币。

02

基金管理业：势如破竹，跻身第一梯队

光大控股的华丽转身，始于其基金管理业务的突飞猛进。Wind数据显示，2016-2017年，来自一级市场的基金管理业务收入，占光大控股营业收入的比例分别为45.42%、40.25%；来自二级市场的基金管理业务，收入占比分别为15.75%、31.89%；来自FoF的基金管理业务收入占比分别为0.25%、0.7%。合并计算，同期基金管理投资板块，占光大控股的收入比例分别为61.42%、72.84%。这意味着，基金管理投资成为连年占光大控股50%以上营业收入的业务板块，地位举足轻重。

2004年，光大控股中国特别机会基金I期正式成立，打响了进入基金管理行业的“第一枪”。但当期基金的募集规模并不大，仅为5000万美元。2007年，光大控股成立北京中关村产业投资基金，募资规模达到1.6亿元，这是其成立的首只创业投资基金。2009年，光大安石房地产基金成立，光大控股将业务延伸至产业投资基金。此后，光大控股大致按照每年成立3只基金的节奏匀速前行。截至2018年6月30日，光大控股旗下的主动管理类基金达到55 只。

募资数据显示，光大控股从2004年不足10亿元的募资规模起步，到2010年即已突破了100亿港元，短短6年突破了8倍增长（图2）。此后，光大控股募资总额于2014年突破503亿港元，不足5年时间实现了5倍增长。截至2018年6月30日，光大控股旗下管理基金规模达到1389 亿港元，年复合增长率达41%， 堪称惊艳。

图2：光大控股旗下基金募资规模变化情况（单位：10亿港元）

通常，管理资产规模、上市项目数量、回报数据被认为评估一家VC/PE行业地位的三个关键指标。事实上，截至2018年6月30日，光大控股的基金管理规模已达1389亿港元。同期，中信资本、鼎晖创投、弘毅投资、黑石亚洲地产基金、凯雷亚洲基金的基金管理规模分别为1360亿元、1200亿元、720亿元、460亿元、370亿元。光大控股的基金管理规模在该阵营中仅次于中信资本，位列第一梯队。2017年，光大控股在中国私募评级中位列中国私募股权投资机构TOP50。

统计显示，2010年，光大控股的在管投资项目为23个，2013年达到70个，3年时间增长了3倍多（图3）。截至2017年底，光大控股的投资项目超过300个，其在中国及世界各地的投资涉及房地产、医疗健康、新能源、基础设施、高新科技、高端制造业、金融科技、文化消费等领域，投资企业包括银联商务、万国数据（GDS.NSDQ）、金风科技（002202）、中节能风电（601016）、贝因美（002570）、分众传媒（002027）、华灿光电（300323）、华大基因（300676）、贝达药业（300558）、爱奇艺(IQ.NSDQ)、阿尔巴尼亚地拉那国际机场、Wish、BEP等。截至2018年6月30日，光大控股的在管投资项目为134 个。

图3：光大控股旗下投资项目数量变化情况

光大控股官网透露，截至目前，光大控股已分别在中国及世界各地投资了超过300家企业，其中有超过150家企业已通过在境内外资本市场上市或资产转让等方式退出。按照前述300家投资企业的基数折算，光大控股的完全退出率约为50%，在国内的VC/PE行业无疑是遥遥领先的。近期的统计数据显示，部分国内有影响力的VC/PE机构，如中科招商的完全退出率大致为13.73%，昆吾九鼎的完全退出率约为15.72%，君联资本的完全退出率仅为12.64%，基石资本的完全退出率为57.78%，高于光大控股。

环顾基金管理业务，光大安石基金无疑是光大控股最引以为傲的项目之一。数据显示，光大安石房地产基金募资规模超过 500亿元，大约相当于光大控股1389 亿港元募集资金规模的42% 。

2008年的全球金融风暴中，雷曼兄弟破产倒闭，但其旗下的亚洲雷曼兄弟当时在中国已经开展了不少业务，尤其是房地产业务。同年，光大控股在前景不明的情况下逆势收购了亚洲雷曼房地产基金超过60%的股份，仅花费85万美元，入局接手正处市场最低点。光大控股收购原雷曼兄弟中国房地产团队后设立光大安石，并将其作为在大中华区进行不动产资产管理的唯一平台。

资料显示，光大安石房地产基金分为美元和人民币基金两个板块。2016年11月，光大控股将旗下光大安石平台的51%股权转让出售给光大控股合并持股24.33%的A股上市公司上海嘉宝实业。2017年11月，上海嘉宝实业正式更名为“光大嘉宝”。截至2018年6月30日，光大安石在管人民币基金近500亿元，在管项目40个，在中国重要物流节点城市布局了物流产业园。2018年，光大安石旗下基金收购了美国知名的本土资产管理公司Arrow RE Holdings，致力于成为全球跨境不动产资产管理企业。2015至2018年，光大安石房地产基金连续四年位列“中国房地产基金综合能力TOP10”榜首，光大安石已经成为中国最大的房地产基金，在业内综合排名第一。

03

自有资金投资：布局长期性投资项目

截至2018年上半年，光大控股自有资金投资的总规模为222亿港元，年内录得税前盈利6.75亿港元，成为不可或缺的投资业务组成部分，其代表性项目包括中飞租赁（01848.HK）、北京光大汇晨养老服务有限公司（简称“汇晨养老”）等。

从全球市场来看，具备灵活性及现金流等优势的租赁飞机，已成为当前及未来航空公司引进飞机的首选方式。受益于国际航空产业的持续增长，飞机租赁行业的容量正在逐年持续、稳健扩张。数据显示，2015年经营性租赁飞机占全球机队数量的比例约为40%，至2020年该比例有望上升至50%以上。

2011年，光大控股透过旗下公司中国光大航空金融控股有限公司（CEAL），收购中国飞机租赁集团控股有限公司（中飞租赁）48%股权。

中飞租赁是亚洲首家飞机全产业链解决方案供应商，其通过两地平台、飞机购买商业化等优势大幅降低成本的同时，通过上下游产业链延伸至更多高利润领域，不仅提供经营性租赁、融资租赁、售后回租等常规服务，更提供机队规划咨询、结构融资、机队退旧换新、飞机拆解及航材销售等多元化增值服务，为客户提供定制化的飞机全生命周期解决方案。

光大控股还通过资产证券化的业务模式，将飞机租约等应收账款打包出售，实现资金的迅速回流，为引进更多飞机创造出良性业务循环模式，逐渐把飞机租赁打造为另一块资产管理业务。

2012年，中飞租赁获得中国航天科技集团公司属下企业——航天投资控股有限公司8%战略投资，CEAL对中飞租赁的持股降至44%。2014年7月，中飞租赁在港交所上市。上市后，CEAL持有中飞租赁33.56%股份，成为其最大单一股东。同年12月，中飞租赁再与空客订立购买100架飞机的协议，成为空客在中国的第一大租赁公司客户。

作为中国经营性飞机租赁的先航者，中飞租赁的融资租赁仅占30%比例。截至2018年6月底，机队规模增至115架飞机，收入持续快速增长。公司2012年订购的36架A320系列客机已开始陆续交付，租赁客户为中国国航、南航、成都航空和山东航空等。中飞租赁现为中国最大的独立经营性飞机租赁商（按拥有飞机总数及新飞机订单统计），也是亚洲首家上市的飞机租赁商，其业务已拓展至亚太、欧洲及美洲市场。

Wind数据显示，中飞租赁营业收入从2011年的2.23亿港元增长至2017年的28.92亿港元，同期净利润从0.51亿港元增长至7.35亿港元；总资产则由2011年期末的33.40亿港元，到2018年6月30日增长至400.86亿港元。目前，中飞租赁同时为恒生环球综合指数、恒生综合指数、MSCI中国小型股指数之成份股及深港通下港股通合资格股票；2015年及2016年连续两年获《全球运输金融》杂志（Global Transport Finance）评选为“年度最佳飞机租赁商”。

光大控股投资进入养老产业，与投资飞机租赁业务的逻辑相似。截至2016年底，中国60岁及以上老年人口数达2.3亿，占全国总人口的16.7%。老龄化程度逐步加深，部分地区的老龄化程度甚至已超越了部分发达国家地区。2014年，中国养老产业的市场容量为4.1万亿，占GDP的6.44%。2016年，房地产增加值占GDP的比重是6.5%。到2030年，养老产业要占到GDP的12.1%，和房地产增加值基本相当。有研究显示，预计到2020年，我国养老产业的市场空间将达到7.7万亿元，到2030年有望实现22.3万亿元。

2016年开始，政府不断加大对于养老产业的支持力度，其中，养老金融、医养结合、土地、人才、技术及服务等专项政策逐步得到完善和落实。老龄化时代来临诞生了巨大的市场机会，各路资本正积极谋划布局养老产业。

成立于2007年的汇晨养老定位于中高端老年健康服务产业管理，集养老机构、老年医疗、 康复护理及小区服务于一体。目前，汇晨养老管理10家养老服务机构、2家护理院、3家日间照料中心，管理床位4100张，累计服务长者超过万人，实现医养融合、养老金融创新。

2016年5月，光大控股利用自有资金收购汇晨养老，持有后者67.27%股份，成为其控股股东，进入养老产业。2017年，收购江苏省养老机构——金夕延年之后，光大控股养老产业管理的高端养老公寓达23个，养老床位数超过8000个。据光大控股首席执行官陈爽透露，汇晨养老的公司估值应超过了14亿元。

本质上看，自有资金投资不同于私募股权投资，在项目进入、退出及投资方式等方面具有更大的自主性，因此，光大控股的自有资金投资，多为长期性的投资项目。而介入回报期长、投资额高的飞机租赁、养老产业等领域，不仅体现其前瞻性布局，也体现其资金丰沛、期限无忧等众多民营PE难以企及的独特优势。

04

顺势而为，向全产业链延伸

2008年金融危机以来，快速发展的中国经济，吸引了大量海外投资者进入中国。国际金融危机下，中国因相对封闭的体系成为资金安全港，大量国际投资者希望进入中国。光大控股顺势大力发展海外的基金管理业务，募集美元基金投资中国市场。资料显示，光大控股私募基金的投资人除光大控股外，均为美国、欧洲、日本和韩国的海外机构投资者。与此同时，中国财富增长之下，国内资金对投资海外产品的需求日盛，光大控股也从中国募资资金，投向海外市场。驻港央企的身份，令光大控股晋级为跨境资产管理平台有着得天独厚的优势，水到渠成（附表）。

光大控股的基金管理业务部分情况

基金业务

基金类别

基金 /投资领域

募资规模

一级市场基金

私募基金

中国特别机会基金系列

4.99亿美元

创投基金

高增长制造、高科技、服务行业、高增长产业

人民币6.4亿元

产业投资基金

中国房地产（美元）

1.4亿美元

中国房地产 (人民币)

人民币497亿元

医疗健康

人民币18亿元

新材料及节能环保

人民币7.5亿元

高增长产业

人民币20亿元

城市建设

人民币18亿元

新经济

人民币160.27亿元

泛娱乐

人民币20.8亿元

养老产业

人民币5亿元

智能制造

人民币5.2亿元

海外基金

高新科技

1.5亿美元

高端制造业

5.4亿美元

环球基础设施

4亿美元

半导体

1.6亿美元

夹层基金

境内夹层融资

人民币16.2亿元

二级市场基金

股权类投资组合

股票类产品投资

港币55亿元等值

固定收益类投资组合

固定收益类产品投资

港币141亿元等值

新三板基金

中国新三板市场投资

港币2.5亿元等值

母基金

多策略另类投资母基金

行业领先的私募股权基金

人民币50亿元

光大控股招商银行多策略股权投资母基金

行业领先的私募股权基金

人民币50亿元

总计

港币1389亿元等值

2014年，光大控股成功入股首誉资产管理有限公司，并将其更名为首誉光控资产管理有限公司（简称“首誉资管”）。首誉资管前身为成立于2011年的中邮创业基金管理有限公司（简称“中邮基金”）的资产管理事业部。两方合作，整合了光大控股和中邮基金的金融资源。目前，首誉光控已设立“财富管理中心”，负责高净值客户的资金渠道对接、客户管理服务及产品市场调研等，并与光大控股在人民币资金募集方面开展深度战略合作和客户资源整合。此外，双方还将同步协助二级市场团队设计面向境内客户的产品，持续扩大资金募集的来源和规模，服务一、二级市场乃至夹层基金。

2015年上半年，首誉光控获得了深圳市政府核准的合格境内投资者境外投资（QDIE）试点资格，进一步拓展了跨境投资业务领域。数据显示，截至2018年6月30日，首誉光控专户业务规模达到746亿元。

海外基金方面，光大控股于2014年设立了“光大中国以色列基金”，资金募集规模为1.6亿美元。该基金专注于为以色列创新型企业及其在中国的发展提供支持，所投资企业需要拥有经过市场验证的产品、稳定的现金流，且能与中国市场的需求和容量形成良好的协同效应。其已投资项目包括瑞士硬质合金刀具制造商Lamina Technologies、以色列金属3D打印公司XJET、以色列卫星通讯技术公司SatixFy、以色列在线内容推荐公司Taboola（获得百度投资）、以色列生物制药公司Eloxx等。

2016年，光大控股设立了全球并购基金，资金募集规模为5.2亿美元，主要投资于北美和欧洲公司的股权及股权相关的工具，主要关注对中国经济转型和可持续发展具有重要意义的行业，包括高端制造、高端交通运输设备、高端农业产品和技术、消费品等。之外，光大控股还募集成立了规模4亿美金的海外基础设施基金。

伴随中国加快产业结构调整和消费升级，光大控股的战略部署开始从传统产业投资向新经济领域扩展，持续加码VC项目，向产业周期的前段延伸。光大控股先后与IDG、分众传媒及华登国际等企业合作，成立了双GP基金。从投资领域看，光大控股越来越多涉足高科技行业、新媒体行业的VC项目。数据显示，光大控股旗下的双GP基金规模已超过了171亿元。不足3年时间，光大控股旗下双GP基金规模达到其旗下基金募集资金总额的13.25%。

2016年，光大控股成立“光际资本产业基金”，与IDG资本强强联手，目标是打造中国最大最具影响力的并购基金，总认缴规模不低于200亿元。该基金完成了首期100亿元募集，其中光大控股承诺出资20亿元, 其余约80亿元来自于对大型机构的私募，致力于TMT领域企业的投资、融资、并购及产业整合。目前，该基金储备的大型项目累计超过20个，并已投资蔚来汽车、商汤科技、i.am+等TMT行业龙头。

同年，光大控股与分众传媒发起筹建认缴规模约50亿元，专注于新兴产业、高成长性、偏早期的新产业投资基金，设立“光控众盈资本”，加速布局TMT领域。其首期规模预计为20亿元，光大控股拟出资8亿元种子资金, 分众传媒指定的投资主体及公司业务管理团队将投入4亿元种子资金，其余资金来自于对大型机构的私募。该基金旨在发挥光大控股在资本运作、产业整合等方面的优势，结合分众传媒作为国内最大的数字化生活圈媒体集团的产业资源。

2017年，光大控股和华登国际合作设立美元基金华登光控全球基金I期，基金规模目标为5亿美元，致力于投资半导体及电子资讯产业链创新公司。据悉，光大控股相继布局了新经济的多个细分领域，完成了30余个项目，累计投资规模近200亿元。

05

蜕变背后的制度密码

自2001年加入WTO以后，中国GDP迎来了两位数增长空间，中国市场迎来巨变、遍地黄金。彼时，位于香港的光大控股开始涉足直接投资，进军基金管理领域，迎来一日千里的爆发势头。经过近20年摸爬滚打，不断寻求调整业务、商业机遇，光大控股从昔日的小投行变身为千亿资本巨擘。

复盘光大控股的成长轨迹及投资案例，随处可见“基金管理+自有资金” 、“PE+VC”、“传统经济+新经济”、“金融+实业”相互交织的影子。光大控股的蜕变故事，不仅始终伴随着中国经济的演进，持续踏准节奏，顺中国宏观经济之势而为，其背后的制度设计，也发人深省。

身为央企的光大控股活力四射，根源在于其VC/PE管理中的跟投制度。资料显示，光大控股有明确制度要求其团队对他们所管理的基金进行跟投。

光大控股在海外并购、产业投资、房地产基金、夹层基金、资产证券化的布局中，始终强调完善的跟投机制和风险流程控制。正是由于“强激励”，建立跟投机制和分层机制，央企背景的光大控股持续吸引更多的市场化专业人士加入，其资产管理平台本身也顺势获得扩张。

随着从传统产业投资向新的经济领域的转型，光大控股从PE领域向VC扩张。由于产业链前段的VC项目相对于PE，具有更高风险特征，光大控股募集的“光际资本产业基金、光控众盈基金”等基金，均采用双GP基金管理模式，试图通过与产业机构合作管理的模式，在追求良好收益的前提下，尽可能地降低市场风险。

生长在国企制度框架下，光大控股的跟投制度、双GP管理等激励制度，使之得以扬长避短。正如外界所感叹，很难想象，最市场化及最要求市场化机制的VC/PE能与外界印象里“僵硬老派”的国企联系在一起。

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